核心观点：

    　　三季报业绩符合市场预期。2021 年前三季度公司实现销售收入259.27亿元（同比+1.67%）；实现归母净利润18.95 亿元（同比-20.74%）；实现扣非归母净利润17.62 亿元（同比-13.24%），基本符合我们此前预期；经营活动现金流净额21.06 亿元（同比+10.73%）。Q3 单季度实现营业收入87.48 亿元（同比-1.04%），实现归母净利润5.95 亿元（同比-9.88%），实现扣非归母净利润5.68 亿元（同比-9.00%）。

    　　中美华东Q3 单季度业绩实现环比增长，预计Q4 有望实现恢复性增长。

    　　公司核心子公司中美华东前三季度实现营业收入78.04 亿元（同比-11.4%），实现净利润17.2 亿元（同比-11.1%）。单三季度中美华东营业收入同比下降12.7%，但环比实现增长2.0%；净利润同比下降5.2%，同比降幅较Q1（同比-14.6%）及Q2（同比-11.7%）明显收窄，环比已实现增长14.8%。我们预计Q4 当季中美华东有望实现恢复性增长。

    　　医美业务表现超预期，伊妍仕持续放量，海外Sinclair 业绩增速持续提升。公司医美核心产品伊妍仕于8 月底在中国大陆上市，截至三季报发布日伊妍仕合作签约医院数量已超过120 家，认证医生数量超过200 人，已实现预收款超过1 亿元，有望超额完成全年销售目标。目前新建的荷兰阿尔梅勒工厂已开始投入使用，保障国内市场供货无忧。

    　　英国子公司Sinclair（含新收购HighTech）前三季度实现收入4.73 亿元，同比增长127.4%，其中Sinclair 自身营收同比增长79.24%。伊妍仕、MaiLi、Lanluma 等产品海外销售持续高于预期。随疫情影响逐步减弱，我们预计Sinclair 海外业务仍将持续保持高速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计华东医药21-23 年业绩分别为1.52 元/股、1.71 元/股、1.98 元/股，对应PE22.18x/19.72x/17.10x。我们维持此前合理价值50.1 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。研发进展及商业化不及预期；集采等政策风险。