事件：2021 年前三季度公司营收259.27 亿元（+1.67%），归母净利润18.95 亿元（-20.74%）；扣非17.62 亿元（-13.24%）；单季度Q3 公司营收87.48 亿（-1.04%），归母净利润5.95 亿（-9.88%）；扣非5.68 亿（-9%）。

    　　加速创新转型，在研管线丰富。糖尿病领域全面布局，TTP273 国内临床2 期，9 月授权韩国合作开发；利拉普肽糖尿病适应症获受理，减肥适应症预计今年底申报； SCO-094 英国临床1 期，国内Pre-IND 已递交；DR10624 预计2022 年开展海外临床1 期和国内Pre-IND 申请。抗肿瘤领域迈华替尼完成3 期入组，IMGN853 单臂试验预计年底获得初步结果，DR30303 预计2022 年启动临床1 期；自免领域HDM3001 临床3 期，PRV-3279 国内Pre-IND 获反馈，国际多中心临床2 期中。

    　　医药工业有望恢复增长，医药商业保持稳定增速。前三季度中美华东受产品降价影响营收78.04 亿元（-11.4%），净利润17.2 亿元（-11.1%）；Q3 营收同比下降12.7%，净利润同比下降14.8%，Q3 营收环比增长2%，净利润环比增长14.8%，后续有望恢复增长。医药商业前三季度营收172.68 亿元（+7.03%），保持稳定增长。

    　　Ellanse 逐步放量，同步扩张渠道布局。2021 前三季度医美业务营收约4.73 亿元（+127.4%），Sinclair 自身营收增长79.24%。2021 年8 月Ellanse 正式登陆国内市场，截至目前签约合作医院已超过120 家，培训医生数超200 人，实现预收款超1 亿元。

    　　盈利预测与评级：考虑公司加速推进创新转型，预计2021-2023年归母净利润29.19/35.94/42.94亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进度不及预期，产品销售不达预期，行业政策恶化