Q3业绩环比实现增长，克服经营压力同时积极创新转型公司发布2021 年三季报。2021 年Q1-Q3，实现营业收入259.27 亿元，同比增长1.67%；实现归母净利润18.95 亿元，同比下滑20.74%；实现扣非归母净利润17.62 亿元，同比下滑13.24%。Q3 单季度，实现营业收入87.48 亿元，同比下滑1.04%；实现归母净利润5.95 亿元，同比下滑9.88%；实现扣非归母净利润5.68 亿元，同比下滑8.99%。受药品降价影响公司核心子公司中美华东业绩持续下滑，中美华东2021 年Q1-Q3 营收78.04 亿元，同比下滑11.4%，净利润17.2 亿元，同比下滑11.1%。但中美华东Q3 净利润环比已实现增长14.8%，公司Q3 归母净利润和扣非归母净利润环比均实现增长，分别增长9.79%和14.02%，经营情况在恢复向好。公司在克服经营压力的同时积极推进创新转型，陆续投资、控股、孵化多家国内拥有领先技术的生物科技公司，在糖尿病、肿瘤、自免领域引进及合作多款创新药品，为公司创新发展奠定基础。

    　　少女针上市销售受欢迎，持续推进医美领域业务布局公司医美核心新产品少女针自2021 年8 月正式上市销售以来，广受关注与欢迎，截止到公司三季报发布日，已实现预收款超过1 亿元，全年销售有望超预期。与此同时，公司引进的R2 公司生活美容仪器F0 也已获批上市，将于今年四季度正式销售，这将为公司医美业务贡献新的增量。此外，公司近期与与比利时 KiOmed 合作，获得其4 款在研的全球创新型KiOmedine壳聚糖医美产品，这意味着公司在医美填充类创新产品领域，已实现在玻尿酸、胶原蛋白刺激剂、皮肤动能素等产品全覆盖。公司稳步推进海外医美产品引进公司，其中，冷冻溶脂产品Cooltech Define 及激光脱毛设备Primelase 在中国区域的注册相关工作将于2021 年底前正式启动；适用于面部年轻化及身体塑形的海外已上市射频产品Safyre 有望于2022 年Q2 在国内上市。随着公司医美产品线日渐丰富，医美业务综合实力在不断增强。

    　　盈利预测

    　　公司目前业务主要分为三个业务方向：制药工业、医美业务和医药商业。根据公司各业务发展情况，扣除营业收入分部间抵消（2021-2023 年分部间抵消为10.28、11.14、12.19 亿元），维持盈利预测，预计2021-2023 年，公司整体营业收入为356.76、386.54、423.04 亿元，同比增长5.92%、8.35%、9.44%，归母净利润为29.71、35.02、43.29 亿元，同比增长5.35%、17.88%、23.61%。2021-2023 年，对应EPS 分别为1.70、2.00、2.47 元，对应2021 年10 月26 日32.99 元/股，PE 分别为19、16、13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　药品销售不及预期；少女针等医美产品销售不及预期；药品及医美产品研发上市进度不及预期。