事件：2021 年10 月26 日公司发布2021 年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收259.27 亿元，同比增长1.67%；实现归母净利润18.95亿元，同比下降20.74%；实现扣非后归母净利润17.62 亿元，同比下降13.24%。

    　　药品降价导致业绩同比下降，医美业务保持高速增长态势：

    　　2021Q1-Q3 公司实现营收259.27 亿元，同比增长1.67%；实现扣非后归母净利润17.62 亿元，同比下降13.24%。其中，中美华东2021Q1-Q3实现营收和净利润78.04 亿元和17.2 亿元，分别同比下降11.4%和11.1%，营收和利润同比下降主要是产品降价所致；医美业务，国内市场方面，核心产品Ellansé今年8 月正式登陆中国大陆市场，目前签约合作医院数量超过120 家，实现预收款超过1 亿元，预计有望超额完成全年销售目标；海外市场方面，核心产品Ellansé及在欧洲市场新上市的 MaiLi系列新型高端玻尿酸、Lanluma胶原蛋白刺激剂等产品2021Q1-Q3 实现营收4.73 亿元，同比增长 127.4%；医药商业业务2021Q1-Q3 实现营收172.68 亿元，同比增长7.03%，业务保持稳定增长的态势。

    　　打造“无创+微创”高端医美管线，医美业务有望为公司发展注入新动力：

    　　目前公司医美产品管线已全面覆盖玻尿酸、少女针、 埋线、肉毒素、光电医美等20 余个品种，多个潜力品种有望于2025 年前实现上市销售。其中，根据公司公告，核心产品Ellansé今年8 月正式登陆中国大陆市场；从美国R2 公司引进的冷触美容仪酷雪Glacial Spa预计2021Q4 国内上市；冷冻溶脂产品Cooltech Define 及激光脱毛设备Primelase 在中国区域的注册相关工作将于2021 年底前正式启动；适用于面部年轻化及身体塑形的海外已上市射频产品Safyre 有望于2022Q2 在中国上市。随着核心产品陆续上市，医美管线潜力逐步释放，医美业务为公司发展注入新动能。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润27.37 亿元、32.62 亿元、40.08 亿元，分别同比增长-2.9%、19.2%、22.9%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期；计算假设不达预期风险等。