事件：

    　　8 月10 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入171.79亿元，同比增长3.11%，比2019 年同期下降5.86%；归母净利润13.00 亿元，同比下降24.89%，比2019 年同期下降18.55%；实现扣非后归母净利润11.94 亿元，同比下降15.12%。上半年整体业务继续呈现逐步回升态势。

    　　Q2 公司实现营业收入82.83 亿元，同比增长2.73%；实现归母净利润5.42亿元，同比下降7.18%，二季度下降幅度较第一季度有较为显著的收窄。

    　　点评：

    　　医药工业二季度业绩显著恢复，医美业务海外销售加速增长公司医药工业核心子公司中美华东Q2 营收同比下降5.35%，净利润同比下降11.67%，降幅较Q1 显著收窄。2021H1 医美业务实现收入5.65 亿元（+46.25%），其中国际医美业务收入2.76 亿元，同比增长111.28%，剔除西班牙High Tech 并表因素影响，Sinclair 自身营收增长74%。一方面，海外疫情无碍Sinclair 销售快速增长，订单量显著恢复，另一方面，公司引进的高端玻尿酸Maili 上半年已经开始在欧洲市场销售，新代理上市韩国Lanluma童颜针也有不错的销售表现，有望在2021H2 维持此增长趋势。

    　　Ellansé和酷雪即将国内上市，进军轻医美高端市场+光电医美器械领域少女针Ellansé将在8 月正式登陆大陆市场，今年有望首发100 家医院，预计明年扩大到300-500 家；冷触美容仪酷雪有望Q3 在国内正式上市，公司已与部分美容机构达成合作意向；埋植线Silhouette Instalift已正式进入注册临床；公司有多款医美产品符合海南高端医美产业政策鼓励方向，正就少女针M 型、冷冻溶脂产品、玻尿酸MaiLi等制定在海南的注册工作。

    　　创新药管线升级接连达到里程碑，医药工业板块转型在即利拉鲁肽糖尿病适应症预计在Q3 提交注册申请，减肥适应症有望年内提交注册；索马鲁肽有望年内启动IND。创新药引进持续发力：①公司于6月引进SCOHIA 在研产品GLP-1R/GIPR 双重激动剂SCO-094，继续深耕糖尿病管线；②抗肿瘤领域，IMGN853（治疗FRα+卵巢癌）国内单臂临床试验申请于7 月获批；③自身免疫：PRV-3279 系统性红斑狼疮适应症国际多中心研究已进入II 期，国内pre-IND 资料已递交；乌司奴单抗生物类似药HDM3001（QX001S）成年中重度斑块状银屑病适应症已开展Ⅲ期临床。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为372.90/400.52/432.37 亿元，归母净利润为29.44/32.48/37.88 亿元，目标价63.55 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医美产品同类竞争；药品研发进展不及预期；疫情反复的风险