事件：2021 年8 月9 日公司发布2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营收171.79 亿元，同比增长3.11%；实现归母净利润13.00亿元，同比下降24.89%；实现扣非后归母净利润11.94 亿元，同比下降15.12%。

    2021H1 医美业务快速增长，持续看好医美业务快速发展收入端，2021H1 公司实现营收171.79 亿元，同比增长3.11%。其中，商业、制造业、医美业务、国际医美业务2021H1 分别实现营收117.65亿元、56.00 亿元、5.65 亿元、2.76 亿元（分部间抵消约4.62 亿元），分别同比增长9.34%、-10.24%、46.25%、111.28%。当前医美业务持续快速发展，2021H1 Sinclair 营收同比增长111.28%，按照公司公告，预计Ellans 伊妍仕 将于2021 年8 月正式登陆中国大陆市场，2021Q3 公司引进美国R2 公司的冷触美容仪（F0）在国内正式上市，持续看好医美业务快速增长。

    利润端，实现归母净利润13.00 亿元，同比下降24.89%；实现扣非后归母净利润11.94 亿元，同比下降15.12%。公司净利润同比下降主要是部分产品受国家集采和医保谈判降价影响所致。

    2021H1整体毛利率为32.54%（-3.70 pct.），期间费用率为23.06%（-1.99 pct.）

    2021H1 公司的整体毛利率为32.54%，同比下降3.70 pct.。其中，商业、制造业、国际医美业务的毛利率分别为7.38%、80.90%、67.93%。

    2021H1 公司的期间费用率为23.06%，同比下降1.99 pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.34%（-1.68pct.）、3.11%（+0.07 pct.）、2.55%（-0.33 pct.）、0.06%（-0.05 pct.）。

    快速引进国际医美新产品，医美管线潜力逐步释放公司通过代理韩国LG 玻尿酸、收购英国公司Sinclair、参股美国公司R2、与韩国公司Jetema 合作等方式全面布局医美管线，目前公司医美产品管线已全面覆盖玻尿酸、少女针、埋线、肉毒素、光电医美等核心品种。其中，玻尿酸代理品牌伊婉国内销售市占率第一，少女针2021 年4 月国内正式获批，其他医美产品的在研进展顺利，预计未来三年公司有多个核心产品上市，医美业务有望重新激发公司增长活力。

    投资建议：预计公司2021 年-2023 年净利润分别为29.33 亿元、34.77亿元、42.42 亿元，分别同比增长4.0%、18.6%、22.0%。给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期；环保不达标风险；