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华东医药(000963)机构评级研报股票分析报告

 
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华东医药(000963)深度报告:销售基因赋能 医美业务蓄势待发

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2021-07-09  查股网机构评级研报

  报告导读

      本篇为华东医药系列报告之二,重点分析华东医药医美业务及核心优势。

      投资要点

      医美业务全球化布局,打造最丰富产品矩阵。公司在 2013 年与韩国 LG 公司合作,取得伊婉玻尿酸中国独家代理权。2018 年,公司以 14.9 亿元收购全资子公司Sinclair,产品包含 Ellanse 少女针、Silhouette 铃铛线、Perfectha 透明质酸钠注射剂等。2019 年入股美国 R2 公司,获得 F1、F2 光电医疗器械在亚太地区的独家分销权。2020 年 8 月公司与韩国 Jetema 公司达成合作,获得 A 型肉毒素在国内的独家代理权。2020 年 10 月,Sinclair 与 Kylane 公司达成股权投资和产品合作开发的深度战略合作;并于 2021 年收了 High Tech100%的股权,业务主要覆盖身体塑形和皮肤修复。至此,公司实现了医美全产业链的全球化、多赛道布局。

      少女针与冷触美容仪 F0 上市在即,开启医美业务新篇章。随着产品上市的临近,公司已经开展了少女针的品牌宣传及医生培训等活动。由于少女针在欧洲及港台地区有着较为成熟的市场推广经验,以及较优秀的不良反应监测数据反馈,将有效赋能产品在中国市场的推广速度。渠道方面,预计公司前期将聚焦头部百家大中型医美机构;同时,公司也将聘请港台地区医生进行内地医生培训,通过市场教育带动品牌推广。目前,其余医美产品的引入也在有序推进。

      销售基因强大,各业务销售网络全国覆盖。公司在传统医药工业领域展现出了强大的销售实力,覆盖国内超过 2400 余家三甲医院,占全部三甲医院比重超过 90%,以及 30000 家医院终端的销售网络;覆盖二级及以下医院 9000 余家、基层医疗机构 5 万余家、零售药店约 23 万家;同时医药商业业务加持,公司实现了浙江省全覆盖,冷链物流配送业务行业领先。控股子公司华东宁波深耕中国医美市场多年,独家代理伊婉品牌破尿酸,拥有超过 200 人的销售团队,终端机构覆盖约 3000 家,打造了国内玻尿酸第一品牌,市占率高达 22%。

      团队搭建有序推进,公司新医美业务蓄势待发。当前,公司围绕医美管线布局,有序推进销售团队的搭建。华东医药医美业务高管团队已于 5 月集体亮相。围绕核心产品少女针,公司组建了独立的销售团队,聘请了多名来自艾尔建、高德美等海外医美公司的管理人员,未来团队规模计划超过百人。医疗器械方面,根据公司与 R2签署的协议,公司也将为 R2 搭建单独的推广团队。当前,F0 预计 Q3 正式投入市场销售,随着 F1、F2 的获批进度推进,推广团队也将逐步壮大。公司的超强销售能力有望赋能医美新业务的开展。

      盈利预测及估值:公司积极布局医药工业、医药商业和医美业务三大板块,已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。下半年,少女针、F0等医美产品将陆续上线,公司医美新业务有望带来新的增长曲线。预计 2021-2023年营业收入分别为 362.4、405.1、486.0 亿元,增速分别为 7.6%,11.8%,20.0%;预计 2021-2023 年归母净利润分别为 29.3、34.3、41.4 亿元,增速分别 4.0%、17.0%、20.6%,对应 PE 为 25、21、18 倍,维持买入评级。

      风险提示:1)市场竞争加剧的风险;2)产品注册批件无法获批的风险;3)新药研发风险;4)公司战略失误的风险;5)医美业务占比较低有一定不确定性等。

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