公司近况

    　　近期，我们邀请公司参加中金公司2021下半年投资策略会。我们看好公司在医药领域的创新转型，以及我们认为公司医美板块商业化可期。

    　　评论

    　　积极布局创新项目，项目涉及肿瘤、免疫、代谢和医疗器械等领域，目前公司在研项目数量超过了20项。公司公告及预计：1）PRV-3279（用于治疗系统性红斑狼疮及预防或降低基因治疗的免疫原性的双抗），11期多中心临床将在2H2021开展；2）IMGN853（全球首个针对FRa阳性卵巢癌的ADC在研药物），MRCT临床11期和PK桥接试验已获NMPA批准；3）QX001s（乌司奴单抗生物类似药，用于治疗银屑病、克罗恩病等），今年下半年开展111期临床。4）TTP273（全球第一款口服GLP-1受体激动剂小分子创新药），预计今年年底结束11期临床。公司新引进产品GLP-1受体/GIP受体双靶点激动剂SCO-094正在英国开展2型糖尿病适应症的1期临床试验。

    　　多款仿制药近期获批，丰富公司产品组合。近一个月，糖尿病用药二甲双脑恩格列净片，超抗领域注射用米卡芬净钠、消化道用药奥美拉唑碳酸氢钠胶囊获批上市。6月23日，公司公告注射用地西他滨（祥珂"）中标第五批全国药品集中采购。我们预计今年2季度开始阿卡波糖和百令胶囊降价的压力有望逐步缓解。

    　　加速中国注册，医美商业化可期。目前公司已经在积极建设中国医美销售团队，“少女针”产品有望在3季度开始销售。目前公司正在积极筹备冷触美容仪酷雪Glacial Spa（FO）中国上市销售工作，公司预计今年2季度交付后正式投入市场销售。MaiLi系列产品已于1H2021在欧洲市场上市，并已启动中国市场注册工作。含利多卡因Perfectha"系列产品获欧盟CE认证。此外，2021年6月，全资子公司High Tech的多功能/模式皮肤表面治疗系统Primelase及Elysion获得了澳大利亚医疗用品管理局（TGA）认证。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/22年每股盈利预测1.66/1.86元，对应同比增长3.1%/12.0%，当前股价对应2021/22年27.6/24.6倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价56.4元，对应34.0倍2021年市盈率和30.3倍2022年市盈率，较当前股价有23.0%的上行空间。

    　　风险

    　　医美产品临床注册进度不及预期，在研产品不及预期。