2021 年1 季度业绩符合我们预期

    华东医药公布2021 年1 季度业绩：营业收入人民币88.97 亿元，同比增长3.47%；归母净利润人民币7.58 亿元，同比下降33.90%，扣非净利润6.96 亿元，同比下降18.80%，对应每股盈利0.43 元。

    公司2021 年1 季度业绩符合我们预期，净利润下滑主要由于去年1 季度其英国子公司Sinclair 向高德美公司转让产品区域经销权益获得净收益3065 万英镑使得2020 年1 季度净利润基数较高。

    发展趋势

    工业业务环比改善，BD 速度加快彰显创新转型决心。2021 年1季度，中美华东受阿卡波糖、百令胶囊等产品降价影响，营业收入30.92 亿元，同比下降14.58%，环比增长38.61%；净利润7.30亿元，同比下降14.60%，环比增长85.30%。公司继续发力基层和院外市场，提升全方位营销能力。公司BD 及注册工作提速，2020年至今先后引进 FRα-ADC 药物 IMGN853、索马鲁肽、乌司奴单抗生物类似物、CD32b/CD79b 双抗 PRV-3279、腺苷注射液等产品。

    2021 年4 月，公司参股ADC 技术平台诺灵生物，控股多抗平台型公司道尔生物。

    医药商业恢复增长。2021 年1 季度，医药商业营业收入同比增长16.0%。公司获得浙江省疾病预防控制中心第三方储存和运输疫苗独家服务资格。此外，公司重点发展 DTP、院内院边店和特色门诊部，并成立了华东医药第一家互联网医院，正式进入“互联网+慢病管理”医疗服务新领域。

    国内医美业务恢复增长，继续加快核心产品在中国的临床注册工作进度。2021 年1 季度，华东宁波医美业务收入同比增长63.3%，英国 Sinclair 公司收入同比增长12.7%。Silhouette InstaliftTM 目前临床受试者入组进展顺利。MaiLi系列产品已启动中国市场注册工作。Cooltech Define 已获得欧盟CE 认证，中国市场注册工作正在积极准备中。公司成立全资子公司欣可丽美学（上海）医疗科技和瑞途（上海）医疗科技，分别负责少女针和GlacialTM 的商业化。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/22 年每股盈利预测1.66/1.86 元，对应同比增长3.0%/12.0%。当前股价对应2021/22 年28.3/25.3 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑公司医美板块重估以及工业板块1 季度环比回暖，上调目标价30.0%至56.4 元，对应34.0 倍2021 年市盈率和30.3 倍2022 年市盈率，较当前股价有20%的上行空间。

    风险

    医美产品临床注册进度不及预期，在研产品不及预期。