公司近况

    　　国家医保局12月28日发布2020年医保目录内药品降价谈判结果：公司产品百今胶震医保支付标准为1.03元（0.5g/粒），0.51元（0.2g/粒），阿卡波糖咀嚼片为0.465元（50mg/片）.

    　　评论

    　　百令胶囊0.5g和0.2g本次谈判价格降幅约为33.6%和23.9%.2019年各省招标信息显示，0.5g/0.2g产品平均中标价为1.55元/0.67元，百令胶囊成分是人工发酵冬虫夏草粉，主要适应症为慢性肾病和肾功能不全，其被纳入2018年国家基药目录和2020年国家医保乙类目录（限器官移植抗排异、肾功能亵竭及肺纤维化），2017年医保目录调整中，百令胶囊药品类别由肿瘤用药更改为补气养血剂。此次医保目录调签未修改产品适应症应用范围。米内网数据显示，百令胶囊销售额在2018年中国重点城市公立医院中成药终端泌尿系统疾病用药占比22.0%，目前华东医药主要生产百令胶囊剂型，此外仗佐力药业生产百令片剂。

    　　阿卡波糖咀嚼片此次谈判价格降幅约为37.3%，阿卡波糖咀时片为普通片剂的升级版本，目前仅华东医药拥有该剂型的生产批件（于2015年受让自杭州华东医药集团新药研究院），阿卡波糖咀嚼片2019年进入国家医保乙类目录，本次2020年谈判协议有效期为2021年3月1日至2022年12月31日，2020年，公司阿卡波糖咀片在云南、黑龙江、山东等多地的中标平均价格为0.75元/50mg.我们认为进入医保谈判目录以及降价有助于阿卡波糖咀暗片的产品推广，此外，公司的阿卡波糖普通片分别于2019年12月和2020年8月获批奥地利和美国上市。

    　　我们认为公司将积极发展院外市场、基层市场和OTC市场，新品种获批降低对于大品种依赖，子公司杭州中美华东制药阿那曲唑片（1mg），华东医药（西安）博华制药多潘立酮片（10mg）于8月中标国家第三批集采。2020年11月，公司注射用酷酸卡泊芬净、西格列汀二甲双脑片获批上市。

    　　估值建议

    　　我们维持2020年EPS预测为1.77元不变，考虑百令胶囊价格下降，我们下调2021年EPS预测10.6%至1.89元，引入2022年EPS为2.12元，同比增长10.1%/6.7%/12.3%，当前股价对应2020/2021年15.0倍/14.1倍市盈率。考虑到公司未来产品管线有望进一步丰富，且医美板块业务有望成为新的增长动力，所以我们维持跑赢行业评级，维持目标价37.0元，对应应20.9/19.6倍2020/2021年市盈率，较当前股价有39.3%的上行空间风险

    　　核心产品价格降幅超预期，在研产品不及预期。