事件概述：2023H1，公司实现营业收入5.47 亿元，同比增长11.49%；归母净利润1.18 亿元，同比增长16.52%；扣非归母净利润0.94 亿元，同比增长26.97%。2023Q2，公司实现营业收入2.55 亿元，同比增长7.78%，环比减少12.79%；归母净利润0.59 亿元，同比增长16.34%，环比增长1.30%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长11.12%，环比增长43.69%。

    　　钽铌主营业务情况：电子需求疲软影响钽丝钽粉需求，丰富产品线贡献多增长极实现钽铌主营业务快速增长。2023H1，剔除西材院贡献的投资收益以及资产处置收益影响，公司主营业务贡献利润总额4981.95 万元，占利润总额比重42%，同比增长32.54%。2023Q2，公司主营业务贡献利润总额3222.11 万元，同比增长18.91%，环比增长83.09%。公司钽铌主业快速增长主要系公司产品种类丰富，钽丝钽粉之外产品同比快速增长弥补钽丝钽粉需求下滑影响，同时产品结构上高毛利率产品的销售份额提升。

    　　西材院情况：西材院业绩持续快速增长。2023H1，西材院实现营业收入9.50亿元，同比增长53.31%；净利润1.79 亿元，同比增长28.61%。2023H1，公司实现投资收益5019.25 万元，占比利润总额比重42.31%，同比增长3.13%，其中对联营企业和合营企业的投资收益同比增长28.89%。2023Q2，公司实现投资收益2744.15 万元，同比减少20.49%，其中对联营企业和合营企业的投资收益同比增长10.72%，环比增长20.62%。

    　　新品开发：半导体用钽靶坯实现稳定批量供货；超导铌线用超导铌材通过客户认证并实现销售；12 英寸钽靶材产业化研究持续推进；增材制造用钽十钨球形粉末新开发了几家重要客户。

    　　核心看点：1）市场化激励改革成效显著，焕发国企新生。2）创新研发不断突破，增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业，积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用，未来有望多点开花。3）定增实现产能扩充支撑长期成长。公司定增项目拟对火法冶炼产能、制品加工产能以及射频超导腔产能进行扩充，支撑不断提升的开发新品产能需求。4）西材院为国内唯一铍材研究加工基地，稳步增长增厚公司利润。

    　　投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续进行创新研发双管齐下，老国企面貌焕然一新，提质增效效果显著，新品应用不断推出；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业稳步成长，同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司有望实现多点开花，未来业绩可期。我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为1.99/2.17/2.53 亿元，对应9 月4 日收盘价，2023-2025 年PE 分别为28/26/22 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。