核心观点

    　　1、东方钽业发布2023 年半年报，报告期内，公司实现营业收入5.47 亿元，同比增长11.49%。归母净利润1.18 亿元，同比增长16.52%，扣非归母净利润0.94 亿元，同比增长26.97%。

    　　2、业绩增长超出预期，公司在2022 年年报中披露了2023 年经营目标，即2023 年实现营业收入10.5 亿元，预计同比增长6.5%。

    　　截至2023 年半年报，公司完成营收5.47 亿收入，完成率达到52.1%，同比增长11.49%。

    　　3、科技创新打造新增长曲线，报告期内，公司超导铌线用超导铌材通过客户认证并实现销售；12 英寸钽靶材产业化研究持续推进；新型Nb-W-Ta 合金用高温抗氧化涂层突破了涂层开裂等技术问题；增材制造用钽+钨球形粉末新开发了几家重要客户。此外，公司半导体用钽靶坯实现稳定批量供货。

    　　事件

    　　东方钽业发布2023 年半年报。

    　　东方钽业发布2023 年半年报，报告期内，公司实现营业收入5.47亿元，同比增长11.49%。归母净利润1.18 亿元，同比增长16.52%，扣非归母净利润0.94 亿元，同比增长26.97%。截至2023 年6 月末，公司资产总额20.10 亿元，资产负债率为18.91%。

    　　简评

    　　业绩增长超出预期。

    　　东方钽业在2022 年年报中披露了2023 年经营目标，即2023 年实现营业收入10.5 亿元，预计同比增长6.5%。截至2023 年半年报，公司完成营收5.47 亿收入，完成率达到52.1%，同比增长11.49%，业绩增长超出预期。

    　　科技创新打造新增长曲线。

    　　报告期内，公司超导铌线用超导铌材通过客户认证，上半年实现销售，成为公司新的利润增长点；12 英寸钽靶材产业化研究持续推进；新型Nb-W-Ta 合金用高温抗氧化涂层突破了涂层开裂的一系列技术问题，拓宽了高温抗氧化合金涂层品类；增材制造用钽+钨球形粉末新开发了几家重要客户。此外，为应对钽粉钽丝市场下滑影响，公司半导体用钽靶坯实现稳定批量供货。

    　　定增项目稳步推进。

    　　公司定增项目《钽铌板带制品生产线技术改造项目》、《年产100　　支铌超导腔生产线技术改造项目》、《钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目》稳步推进，报告期内已完成三个项目初步设计同步开展施工图设计，完成设备采购及招投标工作。

    　　中长期激励深化，激发公司发展潜力。

    　　公司股权激励落地实施，首次授予登记完成，158 名激励对象认缴出资2292.15 万元。同时公司完成公司及所属4 家子分公司10 名经理层成员任期制和契约化管理。差异化管控实施方案和“三个不低于”薪酬激励方案，将进一步激发公司发展潜力。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2023/2024/2025 年营收分别为11.30 亿元、13.19 亿元、15.17 亿元，归母净利润分别为2.08 亿、2.39 亿、2.64 亿，对应PE 分别为25.7、22.3、20.2。考虑到公司产品极强的军工航天属性以及稀缺的企业性质，保持“买入”评级。

    　　风险分析：

    　　（1）主要原材料价格大幅上升，公司为高端制造业企业，原材料占成本比例为75%左右。若原材料价格上涨5%，整体成本上涨3.75%，即使公司顺价能力较强，但也会造成阶段性毛利下滑，预计下滑比例在1-1.5%。

    　　（2）汇率大幅度波动，公司并无自有矿山，且原材料大部分依赖进口，若汇率出现大幅波动，公司可能面临汇兑损失或汇兑受益等非经营性影响。

    　　（3）下游需求大幅下滑，公司下游需求多为军工企业，理论上不存在需求大幅波动基础，但若下游需求下滑5%，可能造成产品累库，预计毛利下降2%左右。

    　　（4）政策性影响，公司产品主要服务于军工企业，且出口比例较高约占50%左右，但目前全球地缘政治局势紧张，各国更加重视关键/战略材料供应链安全，且多国出台了相关材料管制政策，若产品出口受限5%，公司毛利预计下降1.5%左右。