3Q19 业绩环比扭亏

    公司公布1-3Q19 业绩：营业收入4.5 亿元，同比-45%；归母净利润1663 万元，对应每股盈利0.04 元，同比+402%，与业绩预告一致。3Q19 营业收入1.5 亿元，同比-51%/环比+13%，归母净利润1371 万元，同比-40%，环比+1379 万元。公司3Q19 业绩环比实现扭亏，主要由于费用整体下降及投资收益上升。

    评论：1）钽价下行。3Q19 国内金属钽均价2052 元/公斤，同比-21%/环比-8%，1-3Q 均价2240 元/公斤，同比-13%。2）3Q19 公司毛利率（毛利润未扣除税金及附加）同比-3.7ppt/环比-3.4ppt 至14.8%，毛利润环比-8%/-184 万元。3）费用整体下降。3Q19 管理费用环比-819 万元/-39%，同比-1485 万元/-54%；财务费用环比-330/-81%万元，同比+247 万元。4）投资收益规模扩大。3Q19 投资净收益1182 万元，环比+82%/+532 万元，同比+10893%/+1171 万元，主要受对西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司的投资收益影响。

    5）3Q19 有效税率环比-51.7ppt/同比+0.2ppt 至0.3%。6）资产负债表健康。截至3Q19，公司资产负债率为29%，净负债率仅为11%。

    发展趋势

    拓展新市场提供潜在增长空间。2018 年公司置出钛材、光伏等业务资产后，专注钽铌主业，2019 年前三季度业绩同比改善。目前公司加快在高温合金添加剂产品、化工防腐产品、合金铸锭产品、超导产品等领域的布局，我们认为有望提高产品附加值，创造潜在业务增长空间。

    盈利预测与估值

    考虑到公司三季度扭亏，我们上调2019/2020 年盈利预测173%/141%至0.04/0.05 元。

    当前股价对应2019/2020 年2.7 倍/2.6 倍市净率。维持中性评级和8.00 元目标价，对应3.1 倍2019 年市净率和3.0 倍2020 年市净率，较当前股价有14.4%的上行空间。

    风险

    需求不及预期，钽价大幅下跌。