2019 年1Q 业绩实现扭亏

    东方钽业公布2019 年1Q 业绩：营业收入1.7 亿元，同比下降28%，环比下降37%，归属母公司净利润301 万元，同比增加约3200 万元并实现扭亏，环比减少89%，对应每股盈利0.0068 元，和业绩预告一致，扣非后归母净利润-362 万元，亏损额同比减少约2700万元。1Q19 盈利同比改善主要由于期间费用同比均有所下降，以及投资收益及政府补助同比增加。

    评论：1）1Q19 公司综合毛利率同比增加5ppt，环比减少8.6ppt至11.7%。2）1Q19 管理费用同比减少15%或323 万元，环比减少39%或1160 万元，管理费用率为10.5%，同比+1.6ppt，环比减少0.3ppt。3）1Q19 财务费用同比下降53%或848 万元，主要是由于利息支出同比减少以及汇兑损失同比减少，但环比增加1454万元，1Q19 财务费用率为4.3%，同比减少2.3ppt，但环比增加6.9ppt。4）1Q19 投资收益+公允价值变动收益同比、环比分别增加548 万元和211 万元，此外1Q19 公司的其他收益同比增加3.7x至606 万元，主要由于政府补助增加。5）经营活动现金流同比显著提升5.9x 至7940 万元。

    发展趋势

    置换项目完成后产生积极影响。2018 年末，公司置出所属的钛材分公司光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司以及公司位于大武口区工业园区的相关公辅设施，以置换中色东方所持有的西材院28%的股权已经完成。根据公司公告，交易后公司的资产质量得到提升，将集中铌钽主业，1Q19 来看，之前置入的资产增加了公司的投资收益，置出资产减少了公司亏损。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测0.05/0.06 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年3.5/3.4 倍P/B。维持中性评级和目标价8.0 元，对应19/20 年3.1/3.0 倍P/B，较当前股价有12%下降空间。

    风险

    下游需求不及预期；产品销售及价格不及预期。