2016 年业绩符合预期

    　　东方钽业公布2016 业绩：营业收入8.7 亿元，同比下降19%；归属母公司净利润2900 万元，同比增长6.7 亿元，对应每股盈利0.07 元，实现扭亏，与业绩预告一致，主要是由于2016 年收到重组终止赔偿款3.52 亿元。扣非后净利润亏损3.3 亿元，同比减亏3.4 亿元。评论：

    　　1）产销量同比大幅下降。2016 年公司产品产量/销量9358/9446吨，同比下降48%/43%，主要是由于国内外经济低位运行、行业产能过剩以及钽铌行业低迷，传统产品需求萎缩。

    　　2）钽铌产品毛利率同比下降1ppt 至6%，主要是由于产品价格下跌，2016 年金属钽均价同比下降15%；钛及钛合金制品毛利率-53%。

    　　3）业绩实现扭亏主要是由于获得重组方的补偿款3.52 亿元，增加了非经常性损益。同时，通过精细化管理全年实现提质增效约7000 万元，计提与转回各项减值的差额对利润的影响为2027 万元，财务费用减少2618 万元。

    　　4）2017 年目标：计划实现盈利收入8.6 亿元。

    　　发展趋势

    　　提质增效、减亏脱困仍然是公司2017 年的工作重点。目前钽铌产业增长缓慢，公司依然面临主导产品量价齐跌，市场占有率不断下降的困境。而同时新产业产品仍处在拓展市场阶段，应收账款数额大期限长，对公司的运营造成压力。

    　　盈利预测

    　　考虑到金属价格依然维持低迷，我们维持2017 年全年每股盈利预测-0.72 元不变，同时引入2018 年每股盈利预测-0.46 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应6x 2018e P/B。我们维持中性的评级和人民币10.00 元的目标价（对应4.6x 2018e P/B）。公司2016 年凭借重组补偿款实现扭亏摘帽，但主营业务压力依然存在，经营性扭亏仍待时日。

    　　风险

    　　需求不及预期，金属价格大幅下跌。