2016 上半年业绩预亏

    　　东方钽业发布业绩预亏公告，预计公司2016 年上半年归属于母公司净亏损为1.1 至1.8 亿元（对应1H16 EPS -0.25 元至-0.41 元），而去年同期净亏损1.6 亿元。其中二季度预计归属于母公司净亏损为0.4 至1.1 亿元。

    　　关注要点

    　　传统业务量价双降。公司传统产品为钽铌制品，2015 年贡献总营业收入的60%。而钽主要下游应用为电容器，近年来需求不断萎缩，公司销量持续下滑。2016 年上半年金属钽均价同比下滑14%，传统业务毛利率承压。

    　　新产业盈利不及预期，钛板块持续亏损。2015 年公司钛及钛合金亏损8,338 万元，主要是因为民用钛市场竞争激烈，军品市场准入门槛高，销售有限。公司目前钛加工材中铸锭和板材产品比重较大，产品结构不合理，对经营未形成有效支持。

    　　国有股东协议转让所持公司股份获批。今年6 月，国资委批复公司控股股东中色东方集团将所持12,343 万股股份协议转让给大连隆泰创业投资有限责任公司持有。转让后，中色东方股权将由45.8%减少至17.8%，而大连隆泰创投持股28%。

    　　重组计划存在不确定性，退市风险尚存。目前公司正积极筹划重大资产重组：拟向中色东方出售主业资产，将非主业资产与隆泰创投实际控制人旗下公司（金枪鱼钓）的100%权益等值互换，置换差额部分将由公司发行股份向金枪鱼钓公司股东购买。然而具体实施细则及进度尚存在不确定性，而主要产品下游仍然疲软，盈利改善难度较大。公司2014及2015年已连续两年亏损，若2016年未能实现扭亏将被暂停上市。

    　　估值与建议

    　　维持公司2016/2017 年盈利预测-0.80 元/-0.72 元不变，反映公司盈利改善压力较大。维持目标价10 元（5.6x 2017e P/B）与中性评级。

    　　风险

    　　业务重组不及预期；钽铌价格持续下滑。