上半年收入同比下降9.68%，净利润同比下降64.57%

    实现营业收入11.66亿元，同比下降9.68%；归属上市公司股东的净利润为5172.84万元，同比下降64.57%；实现每股收益0.117元。二季度归属上市公司股东的净利润为3418.52万元,同比下降71.29%，环比增长94.86%。

    经济形势低迷，产品销量及价格均显著下降

    上半年受市场需求疲软影响，公司主导产品钽粉、钽丝市场销售和价格都明显下降，光伏产业市场低迷，导致公司面临巨大地困难和压力，业绩下滑。

    主营业务环比上升，新品销售业绩突出

    公司不断加强与大客户的战略合作，持续进行产品质量改进，适时调整销售价格，使得二季度销量有所上升，净利润环比增长将近一倍。同时，公司灵活变换销售策略，超导铌材、化工防腐产品、钛加工材产品等新品销售量较去年均有大幅的增长，管材实现销售294吨，同比增长14.3 倍，棒材同比增长90% ，板坯销量同比增加285吨，实现二季度业绩环比大幅增长。

    未来看点：产业优势明显，新兴产业将逐渐带来收益

    公司主营业务依然保持世界三强地位，在行业中拥有显著的品牌、技术和研发等优势。2011年公司募集资金约9亿元用于投资新建的四个项目：极大规模集成电路用靶材高技术产业化示范工程，铌及铌基材料高技术产业化示范工程，年产3000吨钛及钛合金高技术产业化示范工程，60吨/年一氧化铌高技术产业化项目，达产后预计能为公司带来每年12.5亿左右的收入。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28元，0.39元，0.52元，对应动态PE分别为49.24X，36.01X和27.02X，给予“持有”评级。

    风险提示

    经济形势持续低迷，募投项目进度低于预期