研究结论：

    2010年公司高附加值产品比例提高 毛利率上升 公司2010年业绩上升的主要原因是受益于公司高附加值产品比例提高及销售价格有较大幅度上涨。公司产品主要原料钽精矿价格从2010年初的36美元/磅已经上升到110美元/磅，全年涨幅超过200%。公司根据原料价格变动，按季调整产品价格，2010年钽制品毛利率达到24.58%，同比上涨10.68%。2010年公司5万以上高比容钽粉占全部电容器级钽粉的销售比例达到70%以上，10万以上比容钽粉出口量是2009年的2倍以上。

    新材料项目提高公司盈利能力 公司在钽制品之外近年来大力发展其他新材料项目。1）刃料级碳化硅项目公司对东方南兴现有碳化硅项目加工工艺流程进行了系统化的改造，完善了年产3万吨碳化硅的生产能力，水流精分生产线实现了从原料投入到产出完全采用真空输送物料的方式，物料周转速度提高了3倍以上。2）高性能球型氢氧化镍项目 1500吨球形氢氧化镍项目于2010年5月8日一次投产试车成功，目前，既可生产镍氢电池正极材料含镉球镍、含锌球镍，也可生产锂电池用正极材料镍钴锰酸锂前驱体，拓宽了生产线功能。(3) 钛及钛合金熔炼加工技改项目：项目总投资约6.27 亿元，目前已经完成项目投资1.6 亿元。3000吨钛加工管棒锭丝项目进展顺利，其中熔炼系统一次调试成功，并试生产出部分产品供用户使用。(4)镁合金项目 宁夏拥有丰富的镁矿资源，公司有当地政府支持，具有资源优势。我们预期公司远期规划可能会建立镁矿山，冶炼、合金加工等一体化的镁产业链。

    盈利预测 我们假设2011-2012 年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550 吨，钽丝80 吨，刃料级碳化硅产量1.5 万吨。我们预期公司2011-2012 年EPS 为 0.56/0.70 元。 受益于下游电子行业需求旺盛，上游供应紧张，加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储，我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商，拥有技术壁垒，市场占有率很高，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外预期公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。

    风险因素：1）钽精矿供应紧缺风险 2）由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断，目前其整体估值水平较高，但是市场如果出现波动，估值中枢存在下移风险，但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。