事件：公司10 月9 日发布2021 年9 月份经营情况公告。

    　　单月销售额同环比下降，累计销售额增幅降至7.4%。9 月公司实现销售面积94.8 万方（同比-47.7%，下同），销售金额128.5 亿元（-45.6%），销售均价13554.9 元/平（+4.1%）。1-9 月公司实现销售面积1116.9 万平方米（+ 4.3%），销售金额1537.0 亿元（+7.4%），销售均价13761.3元/平方米（+3%）。根据CRIC 数据库，公司1-9 月全口径销售金额排名维持18 名，较2020 年排名下降1 名。

    　　累计拿地金额同比连续6 月为负，累计金额口径投销比降至21%。公司9月公告无新增土储，拿地力度自7 月起开始降低（7 月拿地1 块，8 月4块，9 月0 块），1-9 月累计新增计容建面746.9 万方（-28.7%），成交金额314.4 亿元（-38.3%）。拿地强度方面， 1-9 月全口径金额投销比为20.5%（-15.2pct），权益口径金额投销比为13.5%（-20.5pct），投销比处于头部房企低位。1-9 月因公司加大了三线城市的投资力度，楼面价小幅下降，1-9 月平均楼面价4208.7 元/平（-13.5%），相当于当期平均售价30.6%（-5.8pct）。拿地权益比明显回落，1-9 月金额口径权益比为41.3%（-20pct），1-9 月面积口径权益比为43.5%（-18.8pct）。

    　　1-9 月一线和三线投资占比提升，拿地金额58.6%集中长三角。按拿地金额口径，公司1-9 月在一线、二线和三线城市占比分别为6%、23.6%和70.4%，较2020 年全年分别+6pct、-15.6pct、+9.6pct，主要提高了在深圳、长三角三线和关中平原三线城市的投资占比。分城市群来看， 1-9 月公司拿地金额主要集中于长三角（58.6%）、粤港澳（12%）、关中平原城市群（9.9%），三大城市群占比80.5%。具体城市来看，累计拿地金额占比较高的城市有温州（18.5%）、南通（8.7%）、苏州（8.1%）、盐城（7.1%）、深圳（6%）、佛山（6%），合计占比达到54.4%。

    　　盈利预测：我们预测公司21/22/23 年营收增速为20.2%/17.7%/13.4%，归母净利润为73/85/95 亿元，增速为3.3%/16.4%/12%，最新收盘价对应21 年动态PE 为2.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：结算进度不及预期，毛利率下降超预期，行业及融资政策收紧超预期。