利润高增符合预期，分红比例持续提升

    　　2020 年，公司实现营业收入786.0 亿元，同比增长9.4%；归母净利润70.8 亿元，同比增长70.0%，符合预期。净利润增速远高于营收增速，主要由于非并表项目投资收益明显增加。公司毛利率多年来维持稳定，2020 年达17.3%，同比提升0.5 个百分点。公司现金分红比例持续提升，2020 年派发现金红利总额占年度归母净利润的30.05%，同比提升了4.8 个百分点，根据最新收盘价计算股息率达7.7%。

    　　销售趋于稳健增长，土储充足布局合理

    　　2020 年公司实现销售金额2238 亿元，同比增长14.2%，增速在20强房企中处于领先水平，预期公司未来会维持10%的销售年复合增速；实现销售面积1685 万㎡，同比增长9.4%。2020 年公司新增土储规划建面1523 万㎡，其中一二线城市占比44%，长三角占比50%。截止2020 年末，公司总土储约4472 万㎡，其中一二线城市占比约36%，长三角占比47%，充分满足未来2-3 年的经营需要。

    　　财务指标大幅改善，现金流状况良好

    　　截止2020 年末，公司净负债率为97%，同比下降了71 个百分点；剔除预收的资产负债率为79.8%，同比下降了4.2 个百分点；剔除受限资金计算的现金短债比为1.04。按“三道红线”的监管要求，公司目前处于“黄档”。公司经营性现金流状况良好，年内经营活动产生的现金流量净额84.7 亿元，连续3 年保持正值。

    　　业绩延续高增，财务持续改善，维持“买入”评级公司业绩延续高增，财务持续改善，预计公司2021、2022 年的归母净利分别为91、105 亿元，对应EPS 为2.38、2.75 元，对应最新股价的PE 为3.0、2.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险

    　　公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。