核心观点：

    　　业绩高增长，符合市场预期。公司预计20 年实现归母净利润60-80 亿元，对应增速44.1%-92.2%，倒推Q4 归母净利润为23.2-43.2 亿元，同比增长22%-127%，主要由于房地产业务结算规模大幅提升。本次业绩预增中枢为70 亿元，对应增速68.1%，规模与公司2019 年5 月30 日发布的股权激励计划20 年行权条件（归母净利润不低于69.9 亿元）基本相当，增速则高于三季报中50%的增速指引，符合预期。

    　　股东再度增持，充分彰显信心。中南控股股东中南城投（持股53.8%）计划在未来1 年内增持3822-7643 亿股（占总股本1%-2%），此前中南城投于20 年3 月至6 月以8.38 元/股的均价增持公司股份3763 万股（占总股本1%），增持规模3.2 亿元，连续大规模增持充分反映了股东对公司未来经营发展的信心。

    　　单月销售连创新高，土投力度提升明显。销售方面，20 年公司实现销售金额2238 亿元，同比增长14.2%，其中Q4 各月销售规模均超过250 亿元，推盘营销积极性突出。全年目标完成率99.3%，在各种内外部持续冲击下基本顺利完成计划。拿地方面，20 年公司新增地价758亿元（同比+46%），对应金额口径拿地力度（拿地/销售）较19 年提升7pct 至34%，货地比也有小幅提升。虽然20 年公司拿地权益比例下降15pct 至57%，但权益拿地金额同比仍有接近20%的增长，年内补货较为积极，考虑尚在转化的储备，公司货值偏薄的问题有所改善。

    　　预计20-21 年EPS 分别为1.91 元/股、2.51 元/股。预计20-21 年归母净利润为72/95 亿元，对应20-21 年4.0xPE、3.1x PE。维持合理价值为11.49 元/股，对应20 年合理估值6.0x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业基本面景气程度不断下降，新进入城市去化放缓。公司地产结算进度不及预期。新冠疫情对行业影响超预期。