本报告导读：

    　　锡行业将维持供需紧平衡，锡价维持高位，锡业股份受益，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予 谨慎增持评级。锡业股份作为全球锡业龙头，在锡行业拥有定价权，受缅甸供给收缩等影响，锡行业将维持供需紧平衡，锡价维持高位，锡业股份受益。综合 PE 和PB 法，首次覆盖给予目标价11.2 元，预测公司2019-2021 EPS 0.40/0.42/0.49 元，对应2019-2021 年PE 28/27/23，空间11%，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    　　锡业龙头，持续成长。2005 年至今，锡业股份锡产品产销量全球第一，2018 年锡产品产量约8 万吨，中国占有率44%，全球占有率20%，在锡行业拥有定价权。2016 年定增收购优质资产华联锌铟，增厚公司盈利，丰富公司利润来源。华联锌铟后续年产10 万吨锌、60 吨铟技改项目持续推进，保证公司的持续成长性。

    　　供给维持紧张状态，锡价有望维持高位。中国、印尼、缅甸三国锡精矿产量合计占全球70%以上，缅甸锡矿开采逐步转入地下供给缩量，叠加中国锡精矿品味下滑，以及环保督察日趋严格，印尼出口政策扰动限制供给，未来供给增量不大，供给端有望维持紧张状态；需求端受益于全球半导体销量增长，锡焊料需求保持强劲。我们判断未来锡价有望维持高位。

    　　催化剂：锡价上涨。

    　　风险提示：锡锌金属价格波动的风险，安全生产的风险