事件：

    2021年，公司下属各子公司生产情况如下：迁钢公司：铁 800.1万吨，同比降低0.3%；钢849.0 万吨，同比持平；热轧卷821.3 万吨(含内供原料)，同比持平。京唐公司：铁1390.9 万吨，同比增长8.1%；钢1522.9万吨，同比增长35%；材1433.3 万吨，同比增长41.6%。冷轧公司：冷轧板材202.8 万吨，同比增长10%。公司实现营业收入1340.34 亿元，同比增长67.65%；利润总额97.99 亿元，同比增长252.76%；归属于上市公司股东净利润70.14 亿元，同比增长292.64%。

    点评：

    公司产品结构优化、高端产品比例提升。公司三大战略产品坚持电工钢持续引领、汽车板做精做强、镀锡板高端突破的发展战略，持续优化产品结构、产线结构和客户结构，实现产品质量和效益双提升。2021 年，三大战略产品产量合计568 万吨，占公司钢材产量26%，利润贡献约40%。公司八类重点产品(冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁用钢)产量947 万吨，重点与战略产品合计产量占公司钢材产量68%，利润贡献约85%。

    高端产品产量不断提高。电工钢产量150 万吨，尺寸精度和成分控制达到世界级水平。公司电工钢高端产品占比48%。高磁感取向电工钢方面，0.20mm 及以下超薄规格高磁感取向电工钢产品产量达到5.4 万吨，同比增长74%，市场占有率达到60%，连续四年实现国内销量第一；无取向电工钢产品结构持续优化，高牌号无取向电工钢产品产量54.7 万吨，同比增长28%，其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长231%，新能源汽车全球销量前10 车企稳定供应5 家。

    投资建议与评级： 预计2022-2024 年公司营业收入分别为1420.77/1463.39 /1478.02 亿元，归母净利润分别为70.84/75.8/78.08 亿元。参考宝钢股份、鞍钢股份和华菱钢铁估值，给予公司7 倍PE。公司2022 年合理市值为494.69 亿元，较当前股价有32.71%空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：下游需求低于预期，产品价格回落；原材料价格快速上涨，