报告导读

    　　8 月 19 日晚，公司发布《2021 年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入 633.78 亿元，同比增长 89.99%；实现归母净利润 34.33 亿元，同比增长 556.25%；公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元。

    　　投资要点

    　　2021 年 H1 量价齐升，后续有望继续维持高位受益于京唐二期去年下半年实现投产，公司 2021H1 实现铁、钢、材产量分别为 1102 万吨、1208 万吨、1125 万吨，同比增长 11%、35%、37%。同时，公司高端产品比例提升叠加市场价格上涨，公司实现量价齐升。下半年，钢铁行业启动减产，公司作为超低排放 A 类企业，下半年不受减产限制。同时，受益行业整体供给收缩及原材料价格下降，公司有望继续保持高位盈利。

    　　公司正式进入高盈利+分红阶段

    　　公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元。我们认为，公司此次分红意义重大，一方面代表公司对于未来稳定高盈利的信心，另一方面，公司未来正式迈进“高盈利+分红”的模式，将持续回报市场。

    　　高端电工钢产量上升，新产线进展顺利

    　　公司是我国高端电工钢龙头企业。2021 年上半年，公司智新公司完成电工钢产量 80 万吨，同比增长 7%。另外，上半年公司 35 万吨新能源汽车专用线已完成近 50%。预计 2022 年 6 月份有望顺利实现投产。我们认为，电工钢作为公司重点战略产品，未来将持续在产量、技术规格、下游应有领域实现突破。目前高端电工钢市场供不应求，在下游电气化发展趋势大背景下，公司将在电工钢赛道持续未来公司带来成长机遇及业绩弹性。

    　　盈利预测及估值

    　　下半年公司有望受到行业整体供给收缩的机遇，持续实现高盈利。另外，公司5 月份完成京唐基地部分少数股权注入，下半年有望为公司整体业绩带来较大增量。预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 69.67/75.90/80.66 亿元，对应 2021-2023 年 PE 为 5.54/5.09/4.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，限产执行力度不及预期，原材料价格大幅波动。