报告导读

    　　8 月2 日，公司发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》公告，拟向不超过412 名激励对象授予7,024.40 万股限制性股票，约占本计划草案公告时公司股本总额66.85 亿股的1.05%，授予价格为3.35 元/股。

    　　投资要点

    　　未来三年公司战略产品产量仍将保持高增长

    　　截至2021H1，公司三大战略产品（电工钢、汽车板、镀锡版）累计产量为297.18万吨，同比增加10.85%，预计公司全年实现战略产品产量600 万吨左右。根据公告，公司未来三年将战略产品产量增长纳入考核范围，公司未来高端战略产品产量将继续保持高速增长，彰显公司向高端市场迈进的决心。

    　　未来三年公司资产负债率持续降低至65%

    　　公司为搬迁钢厂，搬迁带来的大量投资导致公司资产负债率高于行业平均水平。

    　　截至2021Q1，公司资产负债率为72.62%，仍高于行业平均值。今年以来，公司利润进入释放期，根据公告，公司未来三年仍将降低资产负债率作为主要目标，一方面降低公司经营风险，同时也显示出公司管理层对于持续盈利的信心。

    　　未来三年科技投入不低于3.55%

    　　公司自搬迁以来，由长材产比转向高附加值板材产品，先后先发出高端电工钢、汽车板、镀锡板等三大战略产品。此次公告将未来三年科技投入占营收比重列入业绩考核范围内，充分说明公司未来将继续向高端产品研发深度发展。目前公司在电工钢、汽车板领域均进入市场第一梯队，尤其电工钢产品技术、产量均处于领先低位。高研发投入将助力公司继续巩固高端钢材市场低位，为公司长期稳定盈利提供保障。

    　　盈利预测及估值

    　　公司股权激励落地，彰显公司未来发展信心。根绝业绩考核目标可以看出，公司在稳定盈利的同时，未来仍将大力研发高附加值产品，巩固公司产品技术优势。同时，积极降低负债率水平，有利于公司抵抗外部风险。预计公司2021-2023年实现归母净利润69.67/75.90/80.66 亿元，对应PE 为5.09/4.67/4.39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格大幅上涨，产业政策执行不及预期等。