报告导读

    　　2021 年6 月30 日，公司公布《2021 年半年度业绩预告》。上半年，公司预计实现归母净利润33.6 亿元，同比增长542%，二季度环比增长122%。

    　　实现基本每股收益0.59 元。

    　　投资要点

    　　高端电工钢占比高，盈利能力强

    　　公司是目前电工钢市场在产量、研发能力、技术储备方面领先的龙头企业。电工钢产量占比接近权益产量的10%。作为电力及新能源行业必须的钢材产品，随着新能源行业的快速发展，电工钢产品供不应求。上半年，电工钢价格维持高位。且由于电工钢对于技术、装备要求极高，供给释放弹性较弱，使得电工钢价格维持在高位稳定运行。预计下半年电工钢市场仍将维持景气状态。

    　　完成京唐基地少数股权收购，权益产量再增长公司发行股份购买资产完成后，公司持有京唐公司股权变为85.39%，上市公司权益产能增加270 万吨左右。京唐公司少数股权部分将为公司今年下半年增加产能135 万吨左右，2022 年将全部释放。因此，上市公司口径下半年将实现产量的增长。

    　　成本端已进入拐点阶段

    　　公司两大基地生产已经投产运营10 年以上，高折旧期已经度过。随着运营效率提升，公司三项费用率已经趋势性下降。同时，随着京唐公司二期一步项目投产运营，一期项目公辅设施利用效率进一步提升，成本有望进一步下降，公司规模效应见效，未来吨钢成本拐点性下降。

    　　盈利预测及估值

    　　公司产品高端化将为公司持续高盈利提供保障。同时，首钢集团2020 年产量达到3400 万吨，上市公司权益产能仅1800 万吨左右。为解决同业竞争，首钢集团承诺相关资产（钢铁、铁矿）在具备条件后注入公司。另外，预计公司硅钢产品未来仍有释放空间。预计公司2021-2023 年实现归母净利润69.67/75.90/80.66 亿元，对应PE 为4.27/3.92/3.69 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格大幅上涨，产业政策执行不及预期等。