对京唐持股或增至81%，有望增厚业绩

    　　6 月12 日晚，公司公告拟将所持有的北京汽车12.83%股权与首钢集团持有的钢贸公司51%股权进行置换。置换后，公司对京唐公司控股比例从51%提升至80.82%。我们认为，京唐公司具备成本优势，公司盈利能力有望受益，我们保守测算或增厚公司2020 年归母净利润2.1 亿元。考虑到公司对京唐公司持股增多或增厚业绩，且下游汽车、挖机产销强劲，或利好卷板，故上调盈利预测，预计2020-22 年公司EPS 分别为 0.20、0.22、0.23 元（前值0.15、0.18、0.19 元），维持“增持”评级。

    　　拟与集团置换钢贸公司资产，此后对京唐公司持股81%6 月12 日晚，公司公告拟将所持有的北京汽车股份有限公司12.83%股权与首钢集团持有的北京首钢钢贸投资管理有限公司51%股权进行置换。拟置入、置出资产价格分别为48.9 亿、43.7 亿元，差额5.2 亿元将由公司以现金方式支付。置换后，一方面公司控股钢贸公司，将大幅减少关联交易，另一方面公司对京唐公司控股比例从51%提升至80.82%。我们认为，京唐公司位于曹妃甸港，具备物流优势，且设备、技术领先，二期一步投产后规模优势明显提升，公司业绩有望受益。

    　　持续降本增效，经营范围新增电信等业务

    　　根据公司官网，公司吨钢降本逐月突破，5 月完成吨钢成本-471 元/吨，环比-40 元/吨，主要是从攻关协同、工序协同和产销协同三方面，实现生产到销售各环节降本。2019 年3 月公司产销一体化智能制造项目上线，产销智能化程度提升，生产到销售的全流程效率提升明显。此外，公司6 月2日公告经营范围拟新增电信、软件开发等业务，业务或有延伸。

    　　汽车、挖机产销强劲，利好卷板钢企

    　　据中汽协，6 月上旬，11 家重点汽车生产企业产销环比分别+63.4%、+40.8%，同比分别+86.1%、+34%；5 月乘用车产销量同比分别+11.2%、+7.0%，为年内首次转正。此外，据Wind，5 月全国主要企业挖掘机销量同比+68%，4 月挖掘机产量同比+49.5%。我们认为，汽车、挖机产销强劲，有望促进卷板需求，叠加前期部分钢厂将卷板产线转为生产螺纹，导致短期卷板产量上行有限，短期卷板价格或强势，公司或受益。

    　　对京唐持股增加或增厚利润，维持“增持”评级2019 年京唐公司净利润10 亿元，虽今年京唐公司有产能释放，但考虑到疫情影响，我们谨慎假设2020 年京唐公司净利润同比下行30%，若公司持股比例增至80.82%，或增厚归母净利润2.1 亿元。我们预计公司2020-22年BVPS 为4.94/5.16/5.39 元（前值4.89/5.07/5.26 元），当前股价对应PB 为0.83/0.79/0.76 倍，可比公司平均PB(2020E)为0.67 倍，考虑公司产能不断释放、产品种类不断增多、高端产品比例提升，给予公司2020年0.85-0.90 倍PB 估值，目标价4.20-4.45 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：资产置换交易失败；汽车产销复苏不及预期；原材料涨价风险。