事件：

    公司发布2019年半年报，报告期内实现营收为327.84亿元，同比增3.95%；实现归母净利润为10.02亿元，同比降29.66%；EPS为0.19元，同比降29.67%。

    评论：

    1、限产影响消退，Q2业绩明显好于行业平均

    公司Q2实现归母净利润7.28亿元，环比增长165%，环比增幅明显好于行业平均15%水平。判断主要原因，一是产量较大幅度增长。公司上半年实现粗钢产量916万吨左右，同比增长近23%，其中，京唐钢铁二期一部在今年一季度高炉点火烘炉，年内有望新增450万吨产能，目前产量正逐步释放中。同时，Q1公司产量受到限产的一定影响。按“2+26”城市钢铁企业分类管理标准，迁钢为A类企业已不受限产影响，京唐钢铁是B类（B类采暖季限产20%），预计年内也将完成超低排放改造。二是公司新产品推进加快。在汽车行业上半年景气下行背景下，公司上半年汽车板产量同比持平，相关认证完成21家。取向硅钢等高端领先产品上半年产量同比增加14.22万吨。

    2、京唐钢铁是未来重要增长点

    京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地，产品定位高端，特别是二期一步工程产品定位为高强度（超高强度）、高硬度、高抗应变能力、低磁或无磁化、耐腐蚀高端板材，海洋工程用钢、核电用钢、桥梁用钢、低温管线钢、汽车结构钢等持平具有一定替代进口能力。从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产，是公司做优做强钢铁主业的重要一环，也是未来钢铁主业重要业绩增长点。

    3、大集团小公司，转型发展仍值得期待

    今年初，北京市多部门联合发布《加快新首钢高端产业综合服务区发展建设打造新时代首都城市复兴新地标行动计划（2019年一2021年）》，新首钢三年行动计划正式出台。参考首钢集团已确立的“一根扁担挑两头”的发展战略定位，未来公司将持续推进钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业，资产规模已超过4400亿元，钢铁部分包括优质矿石、新材料等资产，非钢部分涵盖园区、金融、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业，非钢资产体量庞大。后续转型发展值得期待。

    估值与投资建议：

    考虑今年以来原料端铁矿石价格大幅上涨，行业盈利能力有所下降，我们略下调公司19年盈利预测。预计公司19-20年实现EPS分别为0.42元、0.49元、0.49元，当前股价对应PE分别8.2倍、7.0倍、7.0倍。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：京唐钢铁二期投资不达预期；板材盈利下滑风险。