量价齐升，二季度业绩环比增长165%

    2019 年上半年，公司实现营业收入327.84 亿元，同比增长3.95%；归属于上市公司股东的净利润10.02 亿元，同比降低29.66%。其中二季度，公司实现营业收入173.96 亿元，环比增长13.05；归属于上市公司股东的净利润7.28亿元，环比增长165.39%，业绩环比大幅改善。

    高环保标准，降低限产影响

    公司迁顺、京唐两大基地均处唐山，近年来持续受到环保限产的不利影响，但公司作为河北地区环保标准的领跑者，两大基地均已达到钢铁行业超低排放标准，历次环保限产比例要求相对较小。环保方面的持续优化使公司能够降低限产影响，上半年实现了钢材产量的全面增长。上半年迁钢公司生产钢材395 万吨，同比增长15.78%，京唐公司生产钢材401 万吨，同比增长7.90%。

    降本增效，二季度业绩改善优于行业平均水平公司业绩改善受多因素影响，首先，公司持续提升高端领先产品产量，产品结构向盈利能力较好品种倾斜。其次，公司有效实施原料采购成本的把控，公司部分使用内矿，并通过积极开展贸易矿采购，波段采购进口矿的方式，降低了采购成本。此外，公司二季度实现投资收益2 亿元。

    京唐二期一步建设为公司提供新的增长点

    截至报告期，京唐二期一步工程已累计投资184.4 亿元，项目进度已达到93.18%。项目计划产能450 万吨，投产后，可使公司产量规模得到提升，产品结构优化，平均成本降低。在产能严控的背景下，公司是少量规模仍具备成长性的企业之一。

    风险提示：钢材消费大幅下行，项目进度不及预期。

    投资建议：维持 “增持”评级

    公司产品定位高端，三大战略产品市场占有率不断提升，在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下，预计公司2019-2021 年收入683/768/827 亿元，同比增速3.9/12.4/7.6%， 归母净利润16.8/24.3/27.6 亿元， 同比增速-30.0/44.3/13.8%；摊薄EPS 为0.32/0.46/0.52 元，当前股价对应PE 为10.7/7.4/6.5x。公司估值已充分反映市场悲观预期，维持“增持”评级。