投资要点：

    　　立足京津冀的“大集团小公司”

    　　东方能源是河北省公用基础设施行业唯一一家A 股上市公司，大股东为国家电力投资集团，合计控制公司42.38%的股权。截止到2015 年底，公司营业收入25.6 亿元，净利润4.47 亿元，7 月28 日二级市场总市值85.97 亿元，具有典型的“大集团小公司”特征。

    　　热电业务稳定运营 转型新能源综合服务商

    　　公司热电业务稳步发展，目前虽然电价和热价的下调对于公司的业绩造成一定压力，但是公司供热客户主要以工业企业为主，占80%的比重，且用电量大，盈利较好。因此公司供热业务的业绩在供热行业中属于较高水平。同时，公司主动关停部分盈利不佳电厂，积极转型新能源发电业务，积极在北京、天津、山西、陕西、内蒙、甘肃等周边省市开发新能源项目，2015 年，公司的光伏电站可利用率在集团公司排名第一；此外，紧抓住电力体制改革的机遇，成立河北亮能售电公司，注册资本2.01 亿元。公司立足河北地区，依托供热客户积累，一旦售电市场在河北地区充分放开，公司的潜在售电客户量多且质优，有望打造另一个利润增长点。

    　　国改大幕拉开 河北公司资产注入渐行渐近

    　　公司2015 年底完成收购良村热电51%股权和供热公司61%股权，优质资产提升了公司的业绩水平已经有所体现，根据中电投集团出具的承诺，“为避免同业竞争并将东方热电打造为河北区域热电产业平台，同意在2013 年无偿划转或非公开发行完成后（以时间较晚者为准）三年内，根据东方热电相关资产状况，资本市场情况等因素，通过适当的方式，逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。”截止2015 年12 月底，国电投河北电力公司电力装机容量142.12 万千瓦，新能源装机比重39.55%。其中风电14.85 万千瓦，光伏41.37 万千瓦，成为省内光伏装机容量最大的发电企业，不仅优质热电资产仍具备注入条件，新能源资产也有望继续注入上市公司。

    　　集团层面，控股股东国电投公司截止到2015 年末总装机容量10740 万千瓦，在全部电力装机容量中清洁能源比重占40.06%，是全国新能源领域的航母，而资产证券化率仅有31.96%，为五大发电集团中最低。国家核电领导多次表示要加快集团整体资产证券化进程，做国企改革的先行者，按照专业化+区域化的思路和资产证券化的要求，进一步优化调整业务布局和管理架构，以产业子集团或专业子公司模式进一步优化调整专业化发展布局，加快推进资产证券化。

    　　核电资产和河南分公司分别注入旗下两家港股上市企业已经启动，我们认为集团的资产证券化已经开始实质性加速，东方能源立足京津冀地区，有望定位于集团的新能源资产整合平台，从而获得更多优质资产注入。？ 定增完成 股价倒挂公司2015 年定增向泰康资产管理有限责任公司等6 名认购对象非公开发行股份募集资金约13 亿元，每股增发价格19.19 元，目前高于公司二级市场价格，具有一定安全边际。

    　　给予买入评级

    　　截止到7 月29 日，公司2016 年的动态估值为20 倍，作为公用事业个股来看相对合理，随着公司新能源版图逐步扩大，新能源业务占比将快速提升，公司将转型为新能源综合服务商，售电业务也有望成为新的利润增长点。此外，河北公司和集团层面的国改进程加速推进，公司有望获得更多优质资产注入，届时将为公司带来实质性的业绩增厚。我们看好公司的业务前景和国改空间，预计公司2016-2018 年的EPS 为：0.78、0.82、0.94 元/股，给予买入评级。