投资要点:

    公司2015年将开始探索核电小堆供热。公司2014年年报中披露,2015年公司将跟踪核电小堆供热发展的前沿研究成果,由同属中电投集团的核电部、中电核公司积极配合,启动公司的小堆供热示范项目研究,做好项目储备。

    核电小堆相比大型反应堆具有安全性、环境适应性、经济性和灵活性上的全面优势,应用范围广泛。核电小堆采用一体化模块化、非能动、埋地设计,安全性高;环境适应性好,可靠近城市、贴近用户;容量可分批增加、建设周期短、资金风险小,灵活性强;经济性已不弱于大型反应堆。核电小堆除发电外,可满足供热、海水淡化等多种能源需求,应用范围广。

    小堆在我国的应用现状:起步阶段,有望加速。我国尚无建成的民用小堆项目。中核集团的ACP100小型压水堆技术较成熟,商业化前景较好,目前已经与多个地区签订了项目开发协议,未来有望全面铺开,进入加速阶段。此外华能山东石岛湾的高温气冷堆已于2012年12月开工,进展也比较快。

    小堆在河北省应用空间广阔,2020年有望达到1.2GW。河北省目前面临严重雾霾和极度缺水两大发展困局。为了控制雾霾需大量关停小容量燃煤工业锅炉,且河北省每年还要新增5000万平方米的供热需求,急需替代小锅炉的热源,小堆供热具有零排放、成本低、可贴近用户等诸多优势,应用空间较广。河北省人均淡水资源仅为全国人均水平的八分之一,但临近渤海湾,海水资源丰富,可大量发展核电小堆海水淡化项目。综合考虑供热和海水淡化,2020年河北省核电小堆装机有望达到1.2GW。

    跨区域整合集团新能源资产、探索分布式核能供热,维持公司“推荐”评级。2015年公司将紧跟中电投集团公司发展要求和整体安排,结合公司实际,积极参与河北省及跨区域新能源资产整合,积极探索跨所有制发电资产整合途径,为公司获取优质资产和资源奠定基础。公司还将启动小堆供热示范项目研究,做好项目储备。公司成长性确定,兼具京津冀板块、国企改革、光伏风电运营以及核电等多重主题。我们预计公司2015年不含注入EPS为0.68元,含拟增发收购的热电资产注入后EPS约1.03元,维持对公司“推荐”的投资评级。