核心观点:

    一、事件

    公司发布年报,2014年实现营业收入7.78亿元,同比增长2.64%,实现归属净利1.94亿元,扣除非经常性损益的净利润1.42亿元,同比增长118.31%。每股收益0.4元。

    二、我们的分析与判断

    (一)完成收购后,热电资产将贡献超过3.22亿元净利润1.94亿净利润中,热电约贡献1.56亿元。非公开发行预案收购良村热电51%股权,权益对应净利润1.46亿元。供热公司61%股权,权益对应净利润0.20亿元。合计将增厚1.66亿净利润。未来热电利润将贡献超过3.22亿元。

    (二)跨区域整合集团新能源资产

    1.94亿净利润中,光伏70MW全年贡献0.38亿元,约0.544元/瓦的净利润。2015年是公司新能源业务大发展的元年。为完成2015年河北公司光伏并网1GW的目标,我们预计公司自主开发规模约300MW,按照新增180MW全年运营规模,光伏将新增近1亿利润。考虑到煤炭下降、财务费用减少、热电二厂停产减亏、潜在土地收益等因素,2015年净利润可达5亿元。增发后,公司市值增加不超过13亿元至102亿元,对应估值约20倍。

    公司估值低,并且从目前情况看,如不采用并购项目的方式河北公司完成1GW光伏并网目标存在些许困难。因此,2015年公司还存在并购光伏项目的可能性。从上一次和这次收购价格来看,并购价格PE在4-5倍,并购后,公司PE将更具吸引力。

    2015年公司将紧跟中电投集团公司发展要求和整体安排,结合公司实际,积极参与本省及跨区域新能源资产整合,积极探索跨所有制发电资产整合途径,为上市公司获取优质资产和资源奠定基础。

    (三)探索分布式核能供热

    2015年公司将跟踪核电小堆供热发展的前沿研究成果,积极配合核电部、中电核公司,启动小堆供热示范项目研究,做好项目储备。

    三、投资建议

    公司未来将积极拓展省外新能源项目发展。顺应混合所有制大潮,公司还具备集团资产持续注入的可能性,发展空间大。我们预计2015年是公司新能源业务大发展的元年。良村热电和供热公司等优质的热电资产为公司提供稳定盈利,新能源业务发力奠定公司未来几年持续高增长的基础。公司成长性确定,兼具新经济、环境治理、京津冀板块、国企改革、光伏风电运营以及核电等多重主题,维持推荐。