新能源巨头中电投的地方能源平台，长期成长：

    中电投光伏装机容量250万千瓦，规模居全国第一。光伏装机占比、清洁能源装机占比都居五大集团之首。东方能源名义上是托管中电投河北分公司，实际上是借壳东方能源成为中电投的地方能源平台。相比较其他平台，东方能源地处光照资源佳，补贴力度强，消纳能力好的河北，同时毗邻光照资源大省内蒙古，促使公司能够立足于河北开拓全华北。

    融资方面，公司比起民营企业来说要有巨大的优势，确保立足河北开拓华北的格局下的项目不断落地。这是公司长期成长的主要原因。

    资产证券化率低成为推动资产持续注入的核心因素：

    相较其他发电集团，中电投的资产证券化率仅23.9%，有较大上升空间，我们认为有可能促使中电投将更多资产注入上市公司。河北省火电资源相对缺乏，更有可能让公司成为新能源电力平台。目前已经注入70MW的光伏发电项目，根据公司2014年8月13日相关公司，2015年底之前公司将注入2970MW项目。我们估计届时其净利润将超过10亿元。

    资产注入性价比合理，现有股东可以受益：

    公司2015年年底目标是注入2970MW电站项目，股价前期对此已经有所反应，但公司价值受到资产原有的负债率、收购资产的溢价和资产本身收益率的影响较大。公司前期收购的70MW的项目，收购PB不到1.3，对应2014年项目PE仅为4.15X。2015年非公开发行收购的良村热电和供热公司的股权，PE也仅为5.4X，我们认为剩余注入部分可能会超过市场预期，成为股价短期上涨的核心驱动力，也是现有股东持续受益的主要原因。

    估值和敏感性分析：

    现在资产收购方案并没有公告，对其资产质量和收益情况并不清楚，我们EPS中间不计算未来可能注入的资产，主要是目前已经公告的项目。基于此我们2015年的EPS分别为0.47，我们给予40X估值，目标价18.80元，给予买入评级。

    风险提示：

    资产注入不达预期的风险;行业政策调整的风险