一、事件

    公司发布2014年三季报。1-9月营收5.68亿元，同比增长2.34%，归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长117.5%。当季拆分来看，Q3营收1.02亿元，同比增长9.65%，归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比增长82.71%。

    二、我们的分析与判断

    （一）70MW光伏项目收购完成，Q3起并表

    公司现金收购的沧州新能源50MW项目和易县新能源20MW项目已完成手续，纳入公司合并报表，为公司1-9月份增加了净利润。两个项目1-6月净利润为2638.56亿元，由于光伏四个季度盈利相对较平稳，我们预计1-9月约贡献0.39亿元。

    （二）Q3非采暖期热电微利，Q4恢复正常

    1.64亿元扣除我们预测的0.39亿元后，1-9月的热电净利润约1.24亿元，较1-6月的1.20亿元略有增长。我们认为是以下原因造成的：1、三季度本身就是供热淡季，公司历史上三季度基本盈利水平都处于较低水平；2、检修一般安排在淡季的三季度，会增加大约1000多万的费用；3、三季度业绩受9月1日起燃煤标杆电价的下调有一定影响，但这部分影响很小。根据公告，全年约影响450万。

    四季度是供热高峰，我们预计热电盈利将恢复到正常水平。

    （三）设立全资子公司发展内蒙古新能源业务

    10月17日公司公告在内蒙古设立武川县东方新能源发电有限公司开展新能源业务，为公司建设新的利润增长点。

    三、投资建议

    光伏项目盈利平稳，热电Q4恢复正常，我们维持全年超过2.4亿元的业绩预测，预计2014-2016年公司分别实现每股收益0.50元、0.68元和0.99元，维持“推荐”评级。