背靠大股东中电投，资产注入预期强烈。公司资产轻，资产负债率在重组后比较低，且具有上市公司的平台，融资渠道较为丰富，利于后续业务的拓展和发展。中电投作为五大发电集团之一，其电厂资源丰富，建设和运营经验足，在手项目充足，后续资产注入预期强。中电投已同意将70MW光伏电站注入，有望成为新能源运营公司的新标的。经过模拟分析，我们认为后续公司发展空间大，暂不考虑更多资产注入模拟分析，给予其买入的首次评级，目标价格10.10元。

    支撑评级的要点

    背靠大股东中电投，资产注入预期强烈。中电投已同意将70MW光伏电站注入，有望成为新能源运营公司的新标的。东方热电大股东转变为中电投集团，后者将其作为集团热电产业展的平台，且在非公开发行完成后三年内，根据公司相关资产状况、资本市场情况等因素，通过适当的方式，逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。而公司资产轻，资产负债率在重组后比较低，且具有上市公司的平台，融资渠道较为丰富，利于后续业务的拓展和发展。中电投作为五大发电集团之一，其电厂资源丰富，建设和运营经验足，在手项目充足，后续资产注入预期强。中电投同意将公司河北70MW光伏电站资产注入，东方热电预期成为清洁能源运营新标的，不排除后续仍有相关资产注入，成长性可期。

    资产注入假设预测：

    情景一：仅注入已公告的同意注入的70MW光伏电站：按照14年20倍市盈率估值约10亿，同时加上公司原有资产2014年5-6倍市盈率市值空间约在4-5亿，总计14-15亿市值（不包含良村热电和石家庄供热的股权价值）。

    情景二：良村热电+石家庄供热以及70MW光伏电站：石家庄供热和良村热电综合考虑，考虑同类企业市盈率给予2014年10倍市盈率，市值空间在29亿，加上光伏和原有资产总计43-44亿市值。

    情景三：良村热电+石家庄供热以及190MW目前已并网光伏电站：总计55-63亿市值。

    情景四：良村热电+石家庄供热以及440MW（已并网光伏电站加2014年已开工建设电站）：总计85-101亿市值。

    评级面临的主要风险

    资产注入不达预期；煤炭价格非预期上升；标杆电价非预期下调。

    估值

    如果不考虑新增资产注入，仅考虑70MW光伏电站在2014年可以贡献利润，则2014年-2016年的每股收益预计分别为0.48、0.56和0.66元。综合考虑公司业绩情况和后续增长前景，给予2015年18倍市盈率，目标价10.10元，首次给予买入的评级。