投资要点

    7 月销量同比增长54.02%,连续第二个月正增长;全年累计销量降幅缩窄。公司发布7 月销量数据:7 月共计销售客车1591 辆,同比增长54.02%。从细分车型上看,轻型客车796 辆,同比增长290.20%;中型客车369 辆,同比下降36.27%;大型客车426 辆,同比增长70.40%。今年1-7 月份,公司累计销售客车8057 辆,同比下降9.89%,较1-6 月同比下降18.23%降幅缩窄。随着新能源客车景气度上行,预计8 月销量有望继续实现较高的增长,全年销量增速转正应是大概率事件。

    看好新能源领域,大型新能源客车或持续贡献增量。根据第一电动车网数据,2017年上半年新能源客车销量1.4 万辆,同比降低57%;其中6 月销量7878 辆,占上半年销量的55%。新能源客车从6 月开始已走出低谷,实现回暖。我们认为新能源客车行业拐点已至,三季度销量将保持较快增长,四季度增长有望进一步加速。看好新能源客车下半年增长的主要原因:(1)政策趋于稳定:新能源汽车补贴目录已常态化发行且新能源客车占比最高,国家与地方政府补贴确定,2016 年补贴已陆续到位;(2)市场需求放开:各地公交招标于6 月启动,需求量上升推动销量增长,特别是大型客车存在更新换代需求;(3)更具成本优势:新能源客车补贴后价格与运营成本低于传统客车,认可度在不断提升。随行业的景气上行,公司新能源客车销量有望继续实现较快恢复性增长。

    海外增加营销布局,出口业务有望提速。凭借产品成熟、性价比高等优势,公司在沙特等中东国家和缅甸等东南亚国家加大营销网络投入,在国内客车企业出口整体持续向好的背景下,公司出口业务有望实现快速增长,成为新的业绩增长点。

    投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.11 元、1.24 元和1.27 元,净资产收益率分别为21.5%、20.0%和17.3%。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6 个月目标价为12.40 元,相当于2018 年10 倍的动态市盈率。

    风险提示:海外业务拓展低于预期;新能源汽车销量增速不及预期。