投资要点:

    事件。7 月12 日,中通客车发布业绩预告,半年度净利润2.90 亿-3.04 亿,同比增长500%-530%;预计随着抢裝行情的到来,下半年业绩环比大幅提升是大概率事件,公司将成为整车领域最亮的星。

    新能源汽车快速放量。公司2016 年主打车型8-10 米纯电动公交车上半年销售5000 余台,市占率全国第一;外加其他新能源车型,上半年销量共计6000 辆以上,同比增长200%以上。公司官网公告成功中标吉林通化及湖北咸宁8 米纯电动100 多台订单,产品需求旺盛。

    电动物流只欠东风。上半年全国各大车企已公告订单合计达11 万辆,只待下半年电动物流车进入“推广目录”即可实现大规模交付。公司目前已有11 款电动物流车进入“道路机动车辆生产企业及产品公告”及“免征车辆购置税的新能源汽车车型”目录。预计全年1 万辆销量即可带来50%业绩增速,弹性较强;相比电动客车,电动物流市场空间广阔,每年新增市场200 万辆,存量市场过千万量,长期看好。

    下半年面临抢裝行情。7 月11 日,中国汽车工业协会副秘书长姚杰在11 日月度汽车工业运行情况例行发布会上表示,2016 年70 万辆预期未改变,预示着下半年将有数倍增长。后续随着补贴政策落地,订单履约风险消除,将迎来抢裝行情,预计中通全年新能源客车销量在1.3 万辆以上,利润有望大超市场预期。

    国资委增持,彰显发展信心。中通客车于5 月6 日发布公告,公司第二大股东山东省国有资产投资公司于2016 年1-5 月份以20.85-27.69 元/股的价格范围内增持4.99%,总持股比例由13.96%增至18.95%,彰显对公司发展信心。同时国家多部委联合调查4 月份已告一段落,中通作为国企、新能源汽车产业龙头存在“骗补”概率极低。

    盈利利预测与评级。下半物流车集中交付带来业绩迅速增长。展望未来,补贴减少的同时锂电池价格下降,整车企业受益最大。中通客车为国内新能源整车最纯标的,业绩弹性巨大。预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.09 元、2.66 元、3.26 元,对应7 月11 日最新收盘价的PE 分别为19.27、15.13、12.35 倍;给予2016 年PE 估值25 倍,维持目标价52.25 元,维持“买入”评级。

    不确定因素。新能源汽车政策调整,物流车销量不及预期。