本报告导读:

    公司物流车布局早,背靠山东大市场,下半若物流车出现爆发式增长,将带来净利润的显著增长。

    投资要点:

    结论:维持“ 增持”评级。与市场将公司定位为新能源公交客车而担心利润下滑不同,我们认为公司已经转向新能源物流车,业绩将接力增长。考虑到公司新能源客车销量高速增长,以及后续物流车增长,上调2016/17EPS 至2.22/2.93 元(原1.97 元/2.49 元),参照相关公司估值(方正电机、东风汽车、福田汽车),给予2016 年22 倍PE,上调目标价至48 元。

    市场对公司物流车布局认识不充分,市场只认识到公司新能源客车的高速增长,未来物流车销量爆发,将进一步提升公司业绩增速。公司自2015 年三季度即开始布局物流车,目前已有11 款车型上车型公告,一旦政策限制解除,公司物流车将迅速上量。公司背靠山东大市场,具有区域垄断能力,山东是低速电动车大省,未来新能源物流车将对低速物流产生明显替代。

    凭借新能源客车持续发力,市场份额持续上升。公司2016 年1-4 月新能源客车销量超4000 台,占有率突破20%。凭借新能源持续发力,公司由区域龙头逐渐向省外扩展,市场份额持续上升,企业竞争力持续增强。

    催化剂:国企改革进展,物流行业订单实现

    风险提示:动力锂离子电池供应风险