投资要点:

    结论:维持“增持”评级。三季报大幅超出市场预期,主要是因为2015年三季度新能源客车销量占比70%以上,带动收入及毛利率大幅增长。我们上调2015/2016EPS至1.41元/1.61元(原为0.76元和1.02元),参照相关公司估值,给予其2016年20倍PE,上调目标价至32元。

    公司公告2015年前三季度扣非归母净利润1.8亿元(三季度1.4亿元),同增116%。三季度单季毛利率19.5%,环增1.9个百分点,同增2.1个百分点。

    市场担忧2016年部分新能源客车补贴减少,致公司需求下滑,我们认为公司仍然会增长,主要来自:①我们草根调研了解到山东市场2015年是供不应求的,很多订单得不到满足,会延长到2016年上半年交付。②公司的规模效应和技术利于公司抢夺山东省外市场份额,预计公司2015年新能源客车销量接近8000台,在电池和动力系统采购方面的规模优势与宇通、金龙差别不大。③预计纯电动客车将延伸到物流行业,这将是公司可以面向的又一个巨量市场。

    催化剂:国企改革进展,物流行业订单实现

    风险提示:动力锂离子电池供应风险