本报告报导读:

    一季度净利润同比增1427%,由于处置新疆中通房产公司获得投资收益所致。看好新能源客车增长前景,国企改革是中期上涨动力。维持“增持”评级,目标价16元。

    投资要点:

    维持“增持”评级。山东省推广新能源客车力度和财政补贴力度有望超出市场预期,公司新能源客车爆发式增长将持续,国企改革是中期上涨动力。调整公司2014-15年EPS分别至1.15元(原1.05元)、0.71元(维持不变),维持“增持”评级,维持目标价16元。

    业绩符合市场预期。公司一季度实现营收6.7亿元,同比增3%;归母净利润1.87亿元,同比增1427%;每股收益0.78元,基本符合市场预期。

    公司净利润大幅增长主要由于处置新疆中通房产开发公司股权获得投资收益约1.8亿元,一季度扣非净利润300万元,同比降74%。公司一季度客车销量同比降14%,其中大型客车销量同比降3%(行业整体下降4%),大客销量占比69%(同比上升8个百分点),拉动单车均价提升至57.8万元,创出历史新高。

    受益新能源客车爆发式增长与国企改革。推广新能源客车已经成为各地政府治理雾霾、发展公共交通的共识措施,公司在山东、天津、河北等省份确立优势地位。根据各地新能源汽车规划,预计公司2014年销量将达到1500台(+50%)。新能源客车毛利率较高,将带动公司整体毛利率持续性上移。公司营收规模不大,新能源客车爆发式增长将带来较大的业绩向上弹性。我们最看好国企改革和混合所有制对汽车公司业绩改善的推动力,公司潜在受益国企改革,市场对此预期不充分。风险提示:新能源客车补贴政策调整,客车销量持续下滑。