事件描述:

    1. 公司发布公告称,董事会审议通过了关于公司与上海加冷松芝汽车空调股份有限公司合资成立空调公司的议案。公司同意上海加冷松芝汽车空调股份有限公司对公司全资子公司山东通盛制冷设备有限公司进行增资,由该公司注资6500万元,注资后双方各持有山东通盛制冷设备有限公司50%的股份。

    点评:

    2. 中通客车是我国客车行业最早的上市公司之一,已具有40年专业客车生产经验,品牌影响力较大,客户资源稳定。公司目前由山东省和聊城市两级国资委实际控制,第一大股东是中通汽车工业集团有限公司。公司是仅次于宇通客车和金龙汽车的大中型客车生产企业,产品主要销售区域为山东、河北、山西、辽宁、黑龙江、内蒙古、天津等地。2013年1-11月,公司客车累计销量为10835辆。

    3. 公司是国内最早投入新能源客车研发的企业之一,插电式混合动力客车产品技术成熟,处于行业领先地位。公司已经在混合动力、插电式混合动力、纯电动以及网电耦合无轨电车等四个领域推出几十款产品。其混合动力车节油率达到40%。目前公司正在建设新的新能源客车研发平台,公司的研发水平有望显著提升。2013年上半年,中通客车销售了约550辆插电式混合动力客车,位居行业第一位。

    4. 松芝股份是全球产销量最大的客车空调旗舰企业,2012年公司大中客空调销量为3.22万台。松芝股份确定了以移动式空调业务为主业,同时兼顾其他汽车零配件的发展战略,形成了大巴空调业务板块,小车空调业务板块,轨道车空调业务板块,冷冻冷藏车空调业务板块。随着近期在汽车空调技术领域的大力投入,松芝股份在汽车空调行业技术及销量上都已成为行业标杆。

    5. 客车空调为公司生产客车的必要零部件,公司生产客车的空调及相关零部件,一直由山东通盛制冷设备有限公司生产。松芝股份生产设备优良,工艺先进,在中国客车空调领域市场占有率最高,曾服务过北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、深圳大运会等众多大型活动,具有良好的品牌声誉。双方合资成立空调公司,有利于资源共享、优势互补,消除市场竞争,从而实现双赢。

    6. 盈利预测:我们预计公司2013-2015年的EPS分别是0.48元、1.27元、0.90元,其中,山东通盛的EPS贡献分别为0.05元、0.03元、0.04元。按照最新收盘价计算,对应的动态PE分别是20X、8X、11X,上调投资评级至“增持”。

    7. 风险提示:(1)传统客车销量增长低于预期的风险;(2)新能源客车推广不达预期的风险。