2011 年1-6 月公司实现营业收入11.07 亿元，同比增长22.41%；归属母公司所有者的净利润2,155 万元，同比增长38.24%，EPS 为0.1 元。2 季度公司实现营业收入6.49 亿元，同比增长28.73%，环比增长41.82%；归属母公司所有者的净利润1,272 万元，同比增长21.62%，环比增长44.13%，EPS 为0.05 元。

    毛利率同比增长1.13 个百分点。得益于上半年主要原材料价格稳定以及公司产品结构的调整，高档车的销售有所增长。1-6 月公司综合毛利率为15.48%，同比上升1.13 个百分点；2 季度公司综合毛利率为15.45%，同比上升1.30 个百分点，环比维持稳定。预计下半年随着通胀预期的回落，原材料价格也稳中有降，公司的盈利能力将进一步增强。

    期间费用率略有上升。1-6 月公司期间费用率为12.09%，同比上升0.88 个百分点。 2 季度公司期间费用率为12.52%，同比上升2.63 个百分点，环比上升1.02 个百分点。

    销量增速远超行业平均水平。1-6月我国大中客车销量为19万辆，同比增长12%，其中大中客车销量5.4万辆，同比增长7.6%。公司大中客车销量2,383辆，同比增长33%，销量增速远高于行业均值。受益于公司上半年加大市场开拓力度，积极推进海外市场建设，公司海外市场收入约3.1亿元，同比增长87.21%，国内市场收入约7.7亿元，同比增长7.03%。

    未来看点：公司1.5万台节能型客车和5000台新能源客车生产基地建设项目预计2011年底建成，预期2012一期达产12,000辆，2013年完全达产。完全达产后，预计可为公司带来销售收入948,000万元,贡献净利润约18,000万元，以目前股本计算，增厚EPS约0.8元。

    盈利预测与评级。不考虑新建项目，预计公司2011 年到2013年EPS 分别为0.23 元、0.35 元、0.43 元，以8 月9 日收盘价7.65 元计算，对应动态PE 分别为33 倍、22 倍、18 倍。

    考虑公司在行业内属于第二梯队，且目前估值偏高，维持“中性”的投资评级。

    风险提示。（1）客车销量低于预期风险；（2）节能与新能源客车产业化项目实施进度低于预期风险。