2008 年年报显示，公司实现营业收入17.10 亿元，同比增长21.69％；归属于母公司所有者的净利润2,698.14 万元，同比增长2.02％，EPS 为0.11 元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润1,648.78 万元，同比下滑15.72%，EPS 为0.07 元。

    海外市场已成为公司发展重要支撑。2008 年，公司实现客车销售7,439 辆，同比增长14.31%；客车及底盘行业销量为34.06万辆，同比下滑2.54%。我们认为，公司在出口市场的良好表现是公司领先于行业的主要原因，2008 年公司在沙特市场一次性签订了1,600 辆客车出口订单，合同金额达4 亿元。2008 年，公司出口营业收入占总营业收入比重的34.49%，海外市场已成为公司发展的重要支撑。

    新能源客车补贴促进公司业绩提升。考虑到《汽车产业调整与振兴规划》提到的新能源汽车补贴范围由此前“十城千辆”项目提到的13 个城市扩展到全国主要大中城市和县级以上城市，我们认为，客车及底盘市场或将呈现新能源汽车逐步替代传统燃料汽车的结构性调整。目前，公司共有5 款混合动力客车及底盘、1款纯电动客车可供销售。同时，公司承接了第4 批“863”项目（插电式混合动力客车整车开发项目），作为美国强力推荐的车型，未来5-7 年内有望成为全球的主流新能源汽车车型，该项目有望为公司夺取新能源汽车发展战略机遇奠定良好的基础。我们认为，与2008 年相比，公司的出口可能会面临一定的压力。但是，考虑到公司在新能源汽车领域的优势地位，我们认为，公司2009 年有望实现其产销客车8,500 辆的目标，销量增速有望达到14.26%。

    预计归属于母公司所有者的净利润同比上升10.68%。我们预计，公司2009年营业收入同比增速将低于2008年，为8.46%；考虑到2009年的原材料价格或将保持相对低位运行，2009年的毛利率为12.04%，同比上升0.78个百分点；归属于母公司所有者的净利润2,986.40万元，同比增长10.68%。

    盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010年EPS分别为0.125元、0.161元，以03月30日收盘价7.13元计算，09年动态P/E为56.94倍，P/B为3.24倍，考虑到新能源汽车的补贴范围扩大对公司业绩的正面影响，上调为增持的投资评级，公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、行业增速下滑导致的需求下降风险、出口需求低迷风险、汇率波动风险和新能源汽车订单的不确定性风险。