中原油气今日（3月29日）公布了年报，2004年公司实现净利润626.2百万元，同比增长20%，EPS为0.716元，较我们的预期高4.68%（净利润599.6百万元，EPS为0.685元），推出了10派2.5元的分配预案。

    公司业绩超出预期的主要原因是公司投资南方证券的剩余2226万元没有计提减值准备（我们预期将会计提完毕）。

    2004年公司在原油产量降低的情况的净利润同比增长20%的主要原因是国际原油价格大幅上涨，公司原油出厂结算价格同比上涨了22.50%左右。

    根据我们估算，2005年第一季度公司原油出厂价同比上涨幅度为31.36%，但产量同比降低9~10%左右，预期净利润依然会同比增长20%以上。预期2005年、2006年公司原油出厂价分别同比上涨4.1%和-8.0%，原油产量分别为52.06万吨和48.93万吨左右。

    预期2005年公司的净利润为629.7百万元左右，同比增长0.56%，EPS为0.720元；2006年公司的净利润为522.6百万元左右，同比增长-17.01%，EPS为0.597元。

    由于预期2005年世界原油价格依然较高，业绩依然维持较高水平，同时公司在陕西地区也加大了油气勘探以解决后备资源不足问题，因此我们继续维持对公司“买入”的投资建议，但需要防范公司原油产量降低和成本上升的风险。