2015 年下半年 VB2、 VB6 价格大幅上涨。 2008 年以来 VB2价格一直围绕在120-130 元/千克的企业成本中枢震荡, 而 2015 年 3 季度开始产品价格快速上涨,从 6 月份的 125 元/千克涨到目前的 195 元/千克,涨幅达 56%; 维生素 B6 从 138 元/千克上涨到 305 元/千克,上涨 121%。 据健康网(更新时间2015/12/15)了解, 80%VB2 厂家已经停止报价,参考价格 220-250 元/千克,价格有可能继续上涨,预计 VB2 价格涨到 260-280 元/千克; VB6 参考价格 310元/千克,市场货紧。

    VB2、 VB6竞争格局相对稳定,环保压力下,企业控货提价。 1) 产品竞争格局相对稳定: 广济药业是全球 VB2 最大的生产企业,其次是帝斯曼和巴斯夫两家国际企业,这 3 家企业的产量已经占据了全球超过 80%的市场份额,同样, VB6 产能主要集中在天新药业、帝斯曼、海嘉诺、广济药业等企业; 2)环保问题一直是影响维生素生产的重要因素之一,环保部发布 2014 年国家重点监控企业名单中涉及到维生素生产企业有 17 家,环保治理愈发严格及环保投入增加成为企业必须面对的问题, 小企业逐渐退出;3) VB2 价格连续 7 年处于盈亏线,企业利润长期被严重压缩,在格局稳定、环保压力增大,下企业停产退出情形下,龙头企业开始控货提价, 赚取合理的利润。

    2015 年扭亏在望, 大股东十分重视上市公司平台。 2014 年 7 月份公司股份转让完成,长投集团成为公司第一大股东,实际控制人由武穴市财政局并更为湖北省国资委。 新任大股东十分重视上市公司平台, 1)承诺提供至少 5 亿元的资金支持企业发展; 2) 确保 2015 年至 2017 年净利润为正数, 从三季报来看,三季度已经盈利,四季度产品价格涨幅比较大,全年有望扭亏,迎来业绩拐点; 3)全力支持广济药业发展规划和目标,以广济药业现有业务和产品为核心,积极投入发展壮大广济药业现有业务和产品,适当引进新的产品。 同时, 在权益变动报告书中, 长投集团称受让股权是因为看好生物医药产业未来的发展前景, 希望以本次广济药业股份收购为契机,大力发展生物医药产业,打造生物医药产业链;同时,在条件成熟时利用上市公司平台对优质资产进行有效整合,做大做强上市公司。

    盈利预测及投资建议。 VB2、 VB6 竞争格局稳定,按目前产品价格测算公司2015-2017 年归属母公司股东净利润分别为 0.11 亿元、 2.3 亿元、 2.90 亿元,对应 EPS 分别为 0.04/0.92/1.15 元。给予“ 增持”评级, 2016 年目标价 32元, 对应 2016 年 35xPE。

    风险提示: 产品价格大幅波动的风险;非公开发行未通过的风险;生物产业园建设低于预期的风险。