平安观点：

    面临业绩拐点，弹性巨大的小市值细分行业龙头。2014 年7 月，公司大股东由武穴国资委变更为湖北省国资委下属的长投集团，管理层已经基本完成换血。公司作为VB2 和VB6 行业的龙头，受益于这两个品种景气度提升，产品价格快速上涨，以及玉米跌价成本下降，2015Q3 已经实现单季盈亏平衡，预计2015Q4 将实现净利润3500 万左右，2015 全年实现扭亏。若定增顺利完成，将节省财务费用接近3000 万，2016 年预计将实现2-3 亿净利润。

    VB2（核黄素）价格快速上涨，公司充分受益。VB2 对人体不可或缺，主要用于饲料和食品添加剂。VB2 的价格自2015Q3 起大幅上涨，1-7 月基本维持在125 元/千克，9 月份达到150 元/千克，截至12 月7 日已上涨至195 元/千克，较上半年上涨56%。从供给格局来看，行业已经形成寡头垄断格局，公司具备全球最大的VB2 产能（4800 吨），而BASF 为1500吨，DSM 为2000 吨，国内其他企业不具备出口能力。另外，近期玉米价格下跌，进一步拉大了VB2 的利润空间。

    VB6 涨价持续性强，公司是唯一生产VB6 的上市公司。公司第二大产品VB6 价格同样快速上涨，今年1-7 月价格一直稳定在138 元/千克，8 月份开始价格一路上扬，最新报价已经达到275 元/千克，较年中价格翻倍。

    10 月份DSM 欧洲老工厂已经停产，国内最大的天新药业受困环保问题无法充足供货，预计VB6 价格上涨具备较强可持续性和空间。广济有1000吨产能，是唯一的VB6 相关的上市公司，将充分受益价格上涨。

    首次覆盖，给予“推荐”评级。公司主打品种VB2 和VB6 行业格局改善，价格快速上涨，且玉米价格下降进一步拉大利润空间。我们认为2015Q4就是公司经营拐点，业绩弹性巨大，预计2015-2017 年EPS 为0.07、1.01、1.16 元，给予“推荐”评级，目标价30 元。

    风险提示：价格风险，环保风险。