股权变更有利于公司治理结构改善。2007 年4 月，广济药业、厚德公司（广济管理层设立）、孟州金玉米公司共同设立广济（孟州）公司，分别持有51％、39％和10％的股权。根据国务院国资委《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》和《关于实施〈关于规范国有企业职工持股、投资的意见〉有关问题的通知》的相关要求，广济关联方孟州厚德公司投资的广济（孟州）公司属于禁止职工投资的企业，厚德公司所持孟州公司的股权应被清退或转让。因此，广济药业拟受让厚德公司所持孟州公司29%的股权，股权转让金额为3311 万元；同意孟州公司的另一股东孟州金玉米公司提出的受让厚德公司所持孟州公司10%股权的要求，其股权转让金额为1260 万元。

    厚德公司初始投资额总计为3900 万元，占广济（孟州）39％股权。根据评估，截至2008 年底，孟州公司净资产为13923 万元，厚德公司此次转让总计价值4571 万元，较初始投资增值17％。

    孟州公司设计产能为2500 吨饲料级VB2，未来二期工程再增加2500 吨医药级和食用级VB2。公司预计，项目达产后，将会成为世界上最大最强的VB2 生产基地，可实现年产品销售收入51250 万元。目前孟州公司一期项目已经正式投产，并向市场供应产品。

    孟州一期项目达产，广济药业将形成近5000 吨VB2 产能（武穴＋孟州），成为全球最大的VB2 生产企业。全球VB2 的需求量约7000 吨，过去主要生产企业是BASF、DSM 和广济，以及国内一些小企业。

    2007 年VB2 价格因韩国BASF 工厂罢工停产而暴涨，之后从900 元/公斤高位下跌，在今年初跌至110元/公斤以下。目前受供应紧张影响，VB2 价格逐步提高，目前市场报价已经达到140 元/公斤（饲料级，80％），预计还将进一步上涨。

    我们认为，股权转让对广济药业是利好，这有利于改善公司的治理结构。此前市场担心管理层在孟州公司有股权，可能存在利益冲突问题，现在得以解决，而且上市公司持有孟州公司的股权从51％提高到80％，增加了VB2 的权益产能。孟州公司靠近玉米产区，淀粉价格低于武穴，而且煤炭资源也较近，由此判断孟州公司的成本应低于武穴本部。

    业绩预期。我们认为，按原有2500 吨产量计算，VB2 每提价10 元/公斤，将增加公司业绩约0.08 元。

    明年孟州公司按一半产能计算，则广济增加约1000 吨的权益产量。我们预计公司今年业绩约0.15 元，明年如果价格维持在140 元/公斤，则业绩增加到0.6 元以上。考虑到未来产品价格有可能进一步上涨，维持“推荐“评级。