投资要点

    全球最大的VB2生产厂商。核黄素简称VB2，主要用于饲料、食品、药品的营养添加剂。作为国内最早实现发酵法生产核黄素的生产厂家，公司的现有产量为2300 余吨。此外,公司在河南孟州已投建2500 吨核黄素的产能，目前公司是全球最大的核黄素生产厂家.全球产量排名前三名的分别是广济药业、DSM (2000吨) 、BASF(1500吨)、三家的产量已经占据了全球超过80%的份额。

    VB2价格最坏时刻已经过去.公司主打产品为核黄素(VB2),08年收入占比高达92%. VB2历史价格波动非常大,07年曾经达到900元/公斤,今年上半年达到历史低点100元/公斤,这也是公司上半年净利润同比大幅度减少的主要原因.通过调研了解到的情况,其价格受市场供求关系影响较大,公司产品80%主要应用于饲料和食品添加剂,接近70%的收入来源于出口,由于受到08年经济危机影响,公司产品全年销量大约只有200-300吨,价格也呈下降趋势.目前来看,公司认为VB2最坏时刻已经过去,前期通过小幅度提价后VB2已经达到125元/公斤,较前期低点上浮了25%,市场也基本接受这个价格,公司也在控制出货量来稳定价格.

    短期价格反弹趋势确立,长期还看整体经济形势.我们认为VB2的短期价格反弹已经确定,主要原因一是竞争对手停产导致供给减少。除广济外，国内VB2 生产企业主要有迪赛诺(600吨-700吨)、山东恩贝等，由于VB2 价格低糜，目前这些企业大多处于停产/半停产状态，市场上也只有少数企业有报价。而7月初全球第三大厂商BASF也宣布停产VB2,这也直接减少了市场上产品的供应量.二是下游厂家补库存的需求增加,产品供应减少可能导致下游厂家的补库存量的增加因为毕竟VB2价格处在历史低点,目前有些经销商已经报价到140元/公斤.供给减少和需求增加导致了短期价格反弹趋势的确立.但从长期来看,经济形势恶化对养殖业造成较大的负面影响还未消去，而甲型流感病毒的爆发更是雪上加霜，上述两因素间接抑制了VB2 的需求,因此我们认为长期VB2的需求大幅增加还要看国内外的整体经济形势.

    公司具备长期投资价值.公司上半年业绩同比大幅减少已经确定,但我们认为投资公司就是投资未来.目前VB2价格处在历史低位,公司采取的小幅度提价策略可行性较高, 一旦经济形势变好,量价齐升的态势将会得到延续,公司作为行业的绝对龙头企业,业绩将会显著提升,所以公司具备长期投资价值,给予 “增持” 的投资评级.