2008 年年报显示，公司全年实现主营业务收入5.7 亿元，同比减少28.07％；利润总额1.17 亿元，同比大幅减少58.56％；归属于母公司净利润9877 万元，同比较少49.77％；摊薄EPS0.39 元，符合我们的预期。08 年度公司不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。

    主打产品价格下降和出口量下滑是公司08年业绩表现不佳的主要原因。核黄素是公司最主要产品，收入和毛利占比均在90%左右，而今年以来，产品价格一跌再跌，从年初的700元/千克降至目前的120元/千克，严重影响了公司的毛利率和经营利润。年报显示，核黄素收入下降31.82%，毛利率减少16.48个百分点。

    大部分子公司亏损影响公司合并报表盈利。公司参股和控股的子公司共计七家，但是盈利的只有两家，亏损的达五家。

    盈利的两家公司净利润合计仅为47.59万元，而另外五家子公司合计亏损达643.95万元。

    公司新建项目面临资金困境。公司控股子公司广济药业（孟州）有限公司年产2500吨核黄素（饲料级）项目目前还未投产见效，后续仍需要较多资金投入。这也是公司在08年不进行利润分配的原因。核黄素目前供过于求的情况比较严重，行业竞争激烈。07年核黄素价格处于高位时吸引了新产能的进入，而这些新产能在08年部分达产，供给量迅速上升；另一方面，饲料行业历经三聚氰胺事件和金融危机的影响，景气度已大幅下滑，需求已减少。供求的严重不平衡使我们担心即使孟州子公司达产，也难以取得优秀的市场表现。

    公司第二大股东位置已易主。公司08年中报显示公司原第二大股东为合肥市高科技风险投资有限公司，持有1.59%的法人股。但是从08年年报中，我们发现公司第二大股东的位置已经被马应龙药业集团股份有限公司占据，持有公司1033万股，占总股本比例为4.10%。这表明作为财务投资者的原第二大股东已经全身而退，而公司第一大股东对公司股份的增持可以解读对公司仍充满信心，也表明出大股东是公司后盾的信号。

    盈利预测与评级： 我们暂持维持对公司2009-2010年的盈利预测EPS为0.42元和0.46元，对应动态PE分别为26倍和24倍，估值不低，维持“中性”投资评级。

    风险提示：（1）产品价格长期处于低位，导致公司产生经营风险。（2）新建项目效益低于预期的风险。（3）大盘的系统性风险。