核心观点：

    　　24Q1 营收、归母净利润分别同比+24.0%、+22.4%。公司披露24 年一季报，24Q1 实现营收114.3 亿元，同比+24.0%，环比+1.1%；分别实现扣非前后归母净利润2.7、2.6 亿元，分别同比+22.4%、+18.7%，分别环比-35.5%、-34.9%。24Q1 公司利润同比表现与营收基本同步，环比下降主要由于23Q4 基数偏高。24Q1 公司经营性净现金流+应收款项融资增加值为32.5 亿元，同比+332.2%，环比+449.5%；经营活动现金流入+应收款项融资增加值为113.2 亿元，同比+70.5%，环比+27.7%。

    　　24Q1 公司毛利率、净利率分别同比+1.7pct、+1.6pct。24Q1 公司毛利率、净利率分别为7.9%、3.2%，分别同比-0.05pct、-0.3pct，分别环比-1.5pct，-1.5pct。24Q1 公司人工成本（支付职工现金+应付职工薪酬增加值）为3.5 亿元，同比+25.2%、环比-14.9%；人工成本率为3.1%，同比+0.03pct，环比-0.6pct。24Q1 公司期间费用率为2.9%，同比+0.3pct，环比+0.2pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%、0.8%、1.8%、-0.6%，分别同比-0.4pct、-0.1pct、+0.9pct、-0.1pct，分别环比+0.4pct、-0.5pct、+0.2pct、+0.1pct。

    　　盈利预测与投资建议：卡车行业长期向上趋势不改变，今年国内温和复苏，长期累计弹性预计更大。短期以旧换新政策或带来利好。公司依托重汽集团的产品力、供应链体系能力在国内重卡市场和中国重卡出口市场常年位居前列。我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.20/1.58/2.07 元/股，对应当前股价PE 为13.63/10.33/7.91 倍。我们仍看好复苏周期的弹性和出口的潜力，给予公司24 年22 倍PE，合理价值26.39 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。